【摘要】

(資料圖)

隨著中報(bào)預(yù)告的規(guī)則，最好最差的一批公司基本披露完畢，截止到7月21日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們從環(huán)比、同比，行業(yè)特征來(lái)看，哪些行業(yè)值得重點(diǎn)追蹤，有可能在后市跑出超額收益。

一、盈利筑底跡象或確認(rèn)

7-8月進(jìn)入A股中報(bào)業(yè)績(jī)披露期。根據(jù)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告規(guī)定，凈利潤(rùn)虧損、扭虧為盈或者凈利潤(rùn)同比增速絕對(duì)值在50%以上的主板上市公司有中報(bào)披露要求，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板公司無(wú)強(qiáng)制披露要求。截至7月21日，A股共約1750家上市公司披露2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占全部上市公司比例為34%。

從已經(jīng)披露的樣本來(lái)看，23Q2凈利潤(rùn)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，同比增速下滑25.4%，但較Q1同比增速差別不大，這與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和PPI指標(biāo)的走勢(shì)一致，但從環(huán)比口徑來(lái)看，近64%的樣本Q2凈利潤(rùn)出現(xiàn)環(huán)比改善，這表明經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局下，A股整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)也在逐步筑底。

二、中報(bào)利潤(rùn)趨勢(shì)向下游遷徙

從披露的業(yè)績(jī)特例來(lái)看，顯現(xiàn)出明顯的兩大特征，一是全A盈利同比增速回升（基于已披露預(yù)告公司），23Q1盈利增速底或已確立、但復(fù)蘇彈性可能較弱；二是上中下游板塊業(yè)績(jī)分化加劇，企業(yè)利潤(rùn)向中下游遷移。

具體來(lái)看，上游資源、中游材料在高庫(kù)存、產(chǎn)能過(guò)剩、下游需求偏弱的影響下，價(jià)格被動(dòng)下滑，去庫(kù)進(jìn)程偏緩，企業(yè)利潤(rùn)向中下游板塊進(jìn)一步集中，其中成本減壓的出口型行業(yè)，如光伏、儲(chǔ)能、家電，及成本紅利延續(xù)的火電行業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)；

消費(fèi)端，Q2居民消費(fèi)意愿相對(duì)較低，下游消費(fèi)企業(yè)以降價(jià)刺激市場(chǎng)需求，以價(jià)換量特征較為明顯的行業(yè)為家電、汽車、白酒、醫(yī)療器械、部分必需消費(fèi)品等，這也意味著這些板塊會(huì)更快進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)區(qū)間。

分板塊來(lái)看，上游資源品23Q2需求普遍承壓，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示歸母凈利潤(rùn)同比增速或環(huán)比下滑。中游企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告分化，中游材料中油氣鏈或相對(duì)較優(yōu)；下游板塊中可選消費(fèi)彈性優(yōu)于必需消費(fèi)；下游板塊中可選消費(fèi)彈性優(yōu)于必需消費(fèi)；金融&地產(chǎn)行業(yè)中，非銀前瞻業(yè)績(jī)改善，地產(chǎn)磨底。

行業(yè)方面，以披露中報(bào)預(yù)告的個(gè)股為樣本，分兩個(gè)角度來(lái)看：1）各行業(yè)預(yù)喜率比較，居前的行業(yè)包括家用電器、非銀金融、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理（>70%）；2）各行業(yè)盈利增速中位數(shù)比較，居前的行業(yè)為社會(huì)服務(wù)、非銀金融、美容護(hù)理、紡織服飾等。預(yù)喜率、盈利增速中位數(shù)排名較為相似。社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、公用事業(yè)業(yè)績(jī)披露率和凈利增速均較高（披露率>45%、凈利潤(rùn)增速中位數(shù)>50%）

三、哪些行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注

結(jié)合絕對(duì)增速與環(huán)比變動(dòng)來(lái)看，中報(bào)業(yè)績(jī)高增且環(huán)比改善的行業(yè)包括紡織服飾、傳媒、汽車、家用電器以及交通運(yùn)輸?shù)龋?/p>

絕對(duì)增速來(lái)看，23Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊倏壳暗男袠I(yè)包括社會(huì)服務(wù)、非銀金融、紡織服飾、汽車、傳媒、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、電力設(shè)備、家用電器、商貿(mào)零售等。

環(huán)比變動(dòng)來(lái)看，23Q2增速環(huán)比改善較多的行業(yè)包括紡織服飾、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸、汽車、傳媒、機(jī)械設(shè)備、家用電器、房地產(chǎn)、輕工制造、通信等。

從業(yè)績(jī)?cè)鰷p情況來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比例較高的行業(yè)包括社會(huì)服務(wù)、食品飲料、非銀金融、家用電器、汽車、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、傳媒、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁。

從盈余余波來(lái)看，超市場(chǎng)預(yù)期比例較高的行業(yè)包括商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、交通運(yùn)輸、非銀金融、石油石化、通信、紡織服飾、汽車、社會(huì)服務(wù)。

從前瞻的角度來(lái)看，超預(yù)期個(gè)股可能分布在哪些行業(yè)？結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，以及行業(yè)特征，關(guān)注庫(kù)存底部、需求韌性的品種、其對(duì)需求端或政策端的積極變化會(huì)更加敏感。

（1）中游制造部分環(huán)節(jié)在二季度已有進(jìn)一步消化，關(guān)注今年內(nèi)需超預(yù)期及外需韌性的品種（汽車及新能源車/重卡/汽車零部件/船舶/工程機(jī)械）。（2）下游消費(fèi)及TMT庫(kù)存已處于歷史底部，關(guān)注兩條線索：一是關(guān)注潛在中美共振補(bǔ)庫(kù)領(lǐng)域，即中美當(dāng)前庫(kù)存水位均低、且美國(guó)對(duì)華進(jìn)口依賴度高的品種（家電/家具/燈具/存儲(chǔ)）；

二是尋找內(nèi)需韌性的細(xì)分品（高溫及補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)的白電、餐飲需求復(fù)蘇拉動(dòng)的餐飲供應(yīng)鏈、漲價(jià)拉動(dòng)的航空及酒店）。

參考資料：

20230723-西部證券-A股2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告分析：從中報(bào)預(yù)告看，哪些細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期

20230717-國(guó)盛證券-A股中報(bào)初探：業(yè)績(jī)預(yù)告的正確打開(kāi)方式

20230716-華泰證券-策略專題研究：Q2業(yè)績(jī)預(yù)告，中下游以價(jià)換量

本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問(wèn)撰寫(xiě)。投資顧問(wèn)：楊清洪（登記編號(hào)：A0740621070001）