編者按：7月21日，江蘇江順精密科技集團股份有限公司（簡稱“江順科技”）將首發上會，保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司，保薦代表人為李駿、李曉童。公司擬于深交所主板上市，計劃公開發行股票數量不超過1500.00萬股，擬募集資金56,048.56萬元，分別用于鋁型材精密工模具擴產建設項目、鋁擠壓成套設備生產線建設項目、補充流動資金項目。

2018年至2021年1-9月，江順科技實現營業收入分別為43,186.40萬元、43,192.02萬元、54,911.54萬元、55,421.42萬元，凈利潤（歸屬于公司普通股股東的凈利潤）分別為3,448.84萬元、4,757.23萬元、6,991.65萬元、7,041.70萬元，扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為2,551.17萬元、3,964.20萬元、6,785.20萬元、6,945.82萬元。

(資料圖片僅供參考)

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1,121.71萬元、86.67萬元、6,118.54萬元、6,144.20萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為26,445.68萬元、27,142.83萬元、38,450.40萬元、41,492.99萬元。

經計算，公司收現比分別為0.61、0.63、0.70、0.75，凈現比分別為0.33、0.02、0.88、0.87。

2018年末至2021年9月末，江順科技資產總額分別為42,719.52萬元、51,289.02萬元、65,468.71萬元和75,236.02萬元。其中流動資產占總資產的比例分別為66.51%、72.89%、76.91%和78.23%。

報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為2,574.06萬元、5,831.28萬元、10,980.71萬元和8,372.66萬元，占各期末總資產的比例分別為6.03%、11.37%、16.77%和11.13%

報告期內，公司負債總額分別為35,332.81萬元、42,173.66萬元、51,255.15萬元、54,458.76萬元。公司負債主要由流動負債組成，報告期各期末，流動負債占負債總額的比例分別為97.93%、98.28%、98.08%和97.74%。

報告期各期末，公司短期借款余額分別為14,765.00萬元、16,204.54萬元、15,072.60萬元和12,016.97萬元，占流動負債的比例分別為42.67%、39.09%、29.98%和22.58%。

2018年末至2021年9月末，江順科技資產負債率分別為82.71%、82.23%、78.29%、72.38%，流動比率分別為0.82、0.90、1.00和1.11，速動比率分別為0.62、0.59、0.65和0.65。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。

速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易于變現用于償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。

報告期內，江順科技流動比率始終低于1.2，速動比率始終低于0.7，因此江順科技償債能力弱。

同期，同行業可比公司資產負債率分別為24.69%、25.56%、31.77%和34.19%，流動比率分別為3.29、2.67、3.78和3.39，速動比率分別為2.36、1.67、2.69和2.15。

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售。公司主要產品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件。

其中，鋁型材擠壓模具及配件收入分別為20,622.60萬元、22,052.83萬元、26,452.85萬元、22,391.70萬元，占主營業務總收入的比例分別為49.09%、52.96%、49.26%、41.50%；鋁型材擠壓配套設備收入分別為11,002.35萬元、8,590.45萬元、15,372.44萬元、23,769.04萬元，占主營業務總收入的比例分別為26.19%、20.63%、28.62%、44.05%。

江順科技毛利率兩年一期高于行業均值。報告期內，公司綜合毛利率分別為34.30%、36.80%、39.31%和37.71%，主營業務毛利率分別為32.68%、34.79%、38.28%和36.33%。同期，同行業可比公司綜合毛利率均值分別為37.39%、35.67%、34.41%、25.76%。

其中，鋁型材擠壓模具及配件業務毛利率分別為39.50%、39.65%、41.04%和43.62%，鋁型材擠壓配套設備業務毛利率分別為26.12%、31.95%、33.95%和30.09%，精密機械零部件業務毛利率分別為26.98%、29.09%、39.83%和34.00%。

江順科技主要產品產能利用率下降。江順科技表示，鋁型材擠壓模具產品的定制化程度較高，產品規格差異較大，同一直徑下還存在模具厚度與結構差。同時，由于模具生產的工序基本相同，所需設備具有共用性，因此模具產品產能利用率以主要瓶頸工序的慢走絲設備的利用率進行衡量。報告期內，江順科技瓶頸工序設備的開工率分別為109.11%、103.20%、95.15%、85.54%。

對于鋁型材擠壓配套設備產能利用情況，江順科技表示，公司擠壓配套設備在產品規格、自動化程度、產線布局、投入工時等方面差異較大，該產品不存在傳統意義上的“產能利用率”的概念。對于精密機械零部件產品產能利用情況，報告期內，該產能利用率逐年下降，分別為103.90%、97.91%、82.82%、66.37%。

報告期內，江順科技客戶集中度較低。2018年至2021年1-9月，公司對前五大客戶銷售金額分別為8,968.04萬元、9,194.45萬元、13,704.72萬元、17,283.73萬元，占營業收入比例為20.77%、21.29%、24.96%、31.19%。除了2021年1-9月份對第一大客戶的收入占比達到10.30%以外，其他各期沒有對單一客戶的收入占比超過10%。

截至招股說明書簽署日，股東張理罡直接持有公司48.95%股權，通過天峰管理間接持有公司2.41%股權，張理罡直接和間接合計持有公司51.36%股權；張理罡作為天峰管理的執行事務合伙人，通過天峰管理支配公司11.00%的表決權，合計控制公司59.95%的表決權。報告期內，張理罡始終擔任公司董事長（或執行董事）兼總經理，負責公司的業務發展方向、市場開拓及經營決策等重要事項。張理罡為公司的控股股東、實際控制人。張理罡，中國國籍，無境外永久居留權。

報告期內，江順科技股利分配4次，累計分配現金股利8,000.00萬元（含稅）。

擬深交所主板上市募資5.6億元

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售。公司主要產品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件。

截至招股說明書簽署日，股東張理罡直接持有公司48.95%股權，通過天峰管理間接持有公司2.41%股權，張理罡直接和間接合計持有公司51.36%股權；張理罡作為天峰管理的執行事務合伙人，通過天峰管理支配公司11.00%的表決權，合計控制公司59.95%的表決權。報告期內，張理罡始終擔任公司董事長（或執行董事）兼總經理，負責公司的業務發展方向、市場開拓及經營決策等重要事項。張理罡為公司的控股股東、實際控制人。張理罡，中國國籍，無境外永久居留權。

江順科技擬于深交所主板上市，計劃公開發行股票數量不超過1500.00萬股，且不低于本次發行完成后股份總數的25%。本次發行不涉及公司原股東公開發售股份。本次發行的保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司，保薦代表人為李駿、李曉童。

公司擬募集資金56,048.56萬元，擬分別用于鋁型材精密工模具擴產建設項目、鋁擠壓成套設備生產線建設項目、補充流動資金項目。

收現比三年一期最高為0.75現金流波動幅度大

招股書顯示，2018年至2021年1-9月，江順科技實現營業收入分別為43,186.40萬元、43,192.02萬元、54,911.54萬元、55,421.42萬元，凈利潤（歸屬于公司普通股股東的凈利潤）分別為3,448.84萬元、4,757.23萬元、6,991.65萬元、7,041.70萬元，扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為2,551.17萬元、3,964.20萬元、6,785.20萬元、6,945.82萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1,121.71萬元、86.67萬元、6,118.54萬元、6,144.20萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為26,445.68萬元、27,142.83萬元、38,450.40萬元、41,492.99萬元。

經計算，公司收現比分別為0.61、0.63、0.70、0.75，凈現比分別為0.33、0.02、0.88、0.87。

三年一期累計分紅4次

報告期內，江順科技股利分配4次，累計分配現金股利8,000.00萬元（含稅）。

2019年11月28日，根據公司股東會決議，公司按各股東持股比例分配現金股利人民幣3,000.00萬元（含稅）。

2020年7月20日，根據公司股東會決議，公司按截至2020年6月30日在冊股東持股比例分配現金股利人民幣2,000.00萬元（含稅）。

2020年12月25日，根據公司股東大會決議，公司以總股本4,500.00萬股為基數向全體股東每10股派發現金股利4.44元，合計分配利潤2,000.00萬元（含稅）。

2021年7月9日，根據公司股東大會決議，公司以總股本4,500.00萬股為基數向全體股東每10股派發現金股利2.22元，合計分配利潤1,000.00萬元（含稅）。

2021年9月末貨幣資金8373萬元短期借款1.2億元

2018年末至2021年9月末，江順科技資產總額分別為42,719.52萬元、51,289.02萬元、65,468.71萬元和75,236.02萬元。其中流動資產占總資產的比例分別為66.51%、72.89%、76.91%和78.23%，主要由貨幣資金、應收賬款、其他應收款、存貨等構成；非流動資產占總資產的比例分別為33.49%、27.11%、23.09%和21.77%，主要由固定資產、無形資產等構成。

報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為2,574.06萬元、5,831.28萬元、10,980.71萬元和8,372.66萬元，占各期末總資產的比例分別為6.03%、11.37%、16.77%和11.13%，公司貨幣資金主要為銀行存款。報告期各期末，公司貨幣資金余額的變動，主要系銷售商品收到的回款變動所致。

報告期內，公司負債總額分別為35,332.81萬元、42,173.66萬元、51,255.15萬元、54,458.76萬元。公司負債主要由流動負債組成，報告期各期末，流動負債占負債總額的比例分別為97.93%、98.28%、98.08%和97.74%。

報告期各期末，公司短期借款余額分別為14,765.00萬元、16,204.54萬元、15,072.60萬元和12,016.97萬元，占流動負債的比例分別為42.67%、39.09%、29.98%和22.58%，公司短期借款主要為銀行借款，主要用于滿足業務發展的營運資金需求。

償債能力較弱

2018年末至2021年9月末，江順科技資產負債率分別為82.71%、82.23%、78.29%、72.38%，流動比率分別為0.82、0.90、1.00和1.11，速動比率分別為0.62、0.59、0.65和0.65。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。

速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易于變現用于償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。

可見，江順科技償債能力較弱。而與同行業可比上市公司相比，江順科技資產負債率較高，流動比率和速動比率較低。

同期，同行業可比公司資產負債率分別為24.69%、25.56%、31.77%和34.19%，流動比率分別為3.29、2.67、3.78和3.39，速動比率分別為2.36、1.67、2.69和2.15。

超6成收入來自于華東地區

按產品類別劃分，鋁型材擠壓模具及配件收入分別為20,622.60萬元、22,052.83萬元、26,452.85萬元、22,391.70萬元，占主營業務總收入的比例分別為49.09%、52.96%、49.26%、41.50%。

同期，鋁型材擠壓配套設備收入分別為11,002.35萬元、8,590.45萬元、15,372.44萬元、23,769.04萬元，占主營業務總收入的比例分別為26.19%、20.63%、28.62%、44.05%。

按區域劃分，江順科技境內銷售收入分別為35,777.38萬元、33,956.27萬元、40,728.74萬元、47,795.67萬元，占主營業務總收入的比例分別為85.16%、81.55%、75.84%、88.59%，其中，華東地區貢獻收入最高，分別為28,083.71萬元、24,750.54萬元、30,264.06萬元、34,814.70萬元，占比分別為66.85%、59.44%、56.35%、64.53%。

毛利率兩年一期高于行業均值

報告期內，公司綜合毛利率分別為34.30%、36.80%、39.31%和37.71%，主營業務毛利率分別為32.68%、34.79%、38.28%和36.33%。

其中，鋁型材擠壓模具及配件業務毛利率分別為39.50%、39.65%、41.04%和43.62%，鋁型材擠壓配套設備業務毛利率分別為26.12%、31.95%、33.95%和30.09%，精密機械零部件業務毛利率分別為26.98%、29.09%、39.83%和34.00%。

江順科技綜合毛利率兩年一期高于行業均值。報告期內，同行業可比公司綜合毛利率均值分別為37.39%、35.67%、34.41%、25.76%。

2021年9月末應收賬款賬面價值1.2億元

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為9,953.28萬元、9,946.45萬元、9,430.05萬元和12,073.47萬元，占公司各期末總資產的比重分別為23.30%、19.39%、14.40%和16.05%，占營業收入的比例分別為23.05%、23.03%、17.17%和16.34%。

報告期各期，公司應收賬款周轉率分別為4.19、3.98、5.17和6.34，同期同行業上市公司平均水平分別為3.99、2.59、2.84、2.86。

2021年9月末存貨賬面價值2.4億元

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為6,910.71萬元、13,069.48萬元、17,765.63萬元和24,267.42萬元，占總資產的比例分別為16.18%、25.48%、27.14%和32.26%，公司存貨主要由原材料、在產品和發出商品構成。

報告期各期，公司存貨周轉率分別為3.88、2.68、2.22和2.25，同期同行業上市公司平均水平分別為2.00、1.50、1.80、1.79。

主要產品產能利用率下降

對于鋁型材擠壓模具產能利用情況，招股書顯示，鋁型材擠壓模具產品的定制化程度較高，產品規格差異較大，同一直徑下還存在模具厚度與結構差異。因此生產單位產品所占用的生產能力差異較大，同樣產能情況下，產品結構的不同會導致生產模具套數的波動，產能與產量的對應關系受產品復雜度及產品結構的擾動較大。同時，由于模具生產的工序基本相同，所需設備具有共用性，因此模具產品產能利用率以主要瓶頸工序的慢走絲設備的利用率進行衡量。

報告期內，江順科技瓶頸工序設備的開工率分別為109.11%、103.20%、95.15%、85.54%。

對于鋁型材擠壓配套設備產能利用情況，江順科技表示，公司擠壓配套設備在產品規格、自動化程度、產線布局、投入工時等方面差異較大，該產品不存在傳統意義上的“產能利用率”的概念。

對于精密機械零部件產品產能利用情況，報告期內，該產能利用率逐年下降，分別為103.90%、97.91%、82.82%、66.37%。

客戶集中度較低

招股書顯示，報告期內，江順科技主要客戶包括WISPECO、棟梁鋁業、華建鋁業、布蘭肯集團、濱海通達、中車公司、豪美新材（002988.SZ）、鑫鉑股份（003038.SZ）、銘帝集團等。

2018年至2021年1-9月，公司對前五大客戶銷售金額分別為8,968.04萬元、9,194.45萬元、13,704.72萬元、17,283.73萬元，占營業收入比例為20.77%、21.29%、24.96%、31.19%。除了2021年1-9月份對第一大客戶的收入占比達到10.30%以外，其他各期沒有對單一客戶的收入占比超過10%。

江順科技在招股書中表示，行業內企業數量較多且規模較小，市場集中度不高。受規模限制、服務半徑的影響，大多數企業缺乏客戶服務和品牌運營等高端競爭能力，并且通常不注重研發投入和技術升級，導致產品的低端化特征較為明顯，因此往往通過低價策略進行競爭，或以犧牲產品質量換取短期利益，在一定程度上影響了中高端市場效益的提高。