（作者：招商基金渠道財富管理部-汪洋）

2022年以來，資本市場迎來了劇烈的波動，超出了很多投資者的預(yù)期。而“固收+”基金，憑借在多資產(chǎn)配置策略方面的優(yōu)勢，能夠在收益、波動和回撤方面取得一定的平衡，因此在今年這樣困難的時候，被大家進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)了這類基金的配置價值而反復(fù)提及。

關(guān)于“固收+”基金的定義，市場上并沒有統(tǒng)一的概念界定。一般來講，“固收+”基金通常以固定收益資產(chǎn)打底，貢獻(xiàn)基礎(chǔ)收益。那這個“+”，有哪些手段呢？從最近幾年全市場的投資實踐來看，策略還是很豐富的。可以+股票，把握波段操作的機會；可以+打新，參與新股申購；可以+轉(zhuǎn)債，進(jìn)可攻，退可守；可以+股指期貨，進(jìn)行對沖。在上述大類資產(chǎn)都沒有機會時，債券+久期，也可以理解成廣義的“固收+”。

所以，我們投資者平時接觸到的一級債基、二級債基、偏債混合型基金、低權(quán)益?zhèn)}位的靈活配置型基金、偏債混合型FOF基金等其實均屬于“固收+”基金的范疇。

備注：投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

2020年以來，“固收+”基金在規(guī)模與數(shù)量方面均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前“固收+”基金市場規(guī)模高達(dá)2萬億元以上，二級債基、偏債混合型基金以及偏債靈活配置型基金是“固收+”市場的主要組成部分。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年12月31日，固收+公募基金指偏債混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金。

“固收+”基金逐漸成為主流產(chǎn)品的原因主要有以下幾點：其一，《資管新規(guī)》下，剛性兌付被打破，發(fā)展凈值類產(chǎn)品逐漸成為市場一致的共識，包括銀行的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品都在謀求轉(zhuǎn)型，“固收+”基金就是這一類合適的理財新選擇；其二，債市低利率或成常態(tài)，債券收益率下行速度明顯快于理財產(chǎn)品預(yù)期收益率要求，通過傳統(tǒng)的純債類產(chǎn)品實現(xiàn)收益目標(biāo)的難度進(jìn)一步加大，但另一方面權(quán)益類產(chǎn)品凈值波動較大，導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”感受加劇；其三，“固收+”基金本質(zhì)上通過多資產(chǎn)配置、低相關(guān)性策略可以有效分散風(fēng)險，提高收益穩(wěn)定性，而權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)成為增厚收益的重要來源；其四，近年來，人們理財意識崛起，居民金融資產(chǎn)配置的需求增長，無論是機構(gòu)投資者數(shù)量還是個人投資者數(shù)量均保持高速增長的態(tài)勢。

“固收+”基金一般來說，主要適合以下四類投資者：1、風(fēng)險偏好較低，強調(diào)低波動、回撤小的穩(wěn)健型投資者；2、投資水平一般，又想獲取一定收益，但不愿在市場上多操心的投資者；3、股市震蕩期間暫且觀望、過渡緩沖的投資者；4、已投資一定權(quán)益類產(chǎn)品，留部分倉位用于平滑波動曲線的投資者。

可能投資者朋友就會問，全市場“固收+”基金這么多，我們應(yīng)該怎樣選擇呢？對于“固收+”產(chǎn)品投資者而言，可能希望看到的是一條沿東北方向緩慢行進(jìn)的凈值曲線，該凈值曲線應(yīng)盡量平滑，不要有太大波動。所以，選擇“固收+”產(chǎn)品一定要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力進(jìn)行選擇。因為投資“固收+”產(chǎn)品并不是為了博取高收益，收益目標(biāo)應(yīng)該腳踏實地，不盲目放大風(fēng)險，不追求過高的收益目標(biāo)，并愿意在此基礎(chǔ)上承擔(dān)一定的波動。

所以對于產(chǎn)品管理者來說，控制回撤就顯得尤為重要。固收打底的收益，可能差別不會太大。關(guān)鍵是這個“+”，選擇承擔(dān)一個什么樣的風(fēng)險，加過來的就是一個什么樣的收益，所以即便同樣是“固收+”策略，比如權(quán)益投資比例和回撤控制目標(biāo)不同，基金之間的風(fēng)險收益差異其實可能也不小。 以“固收+”基金中占比較高的偏債混合型基金為例，因為股票倉位較為靈活，組合一方面會考驗管理人的大類資產(chǎn)配置能力（股債配置能力），對于倉位的選擇有一定的要求，另一方面也考驗管理人行業(yè)選擇和個股挖掘的能力，所以好的“固收+”產(chǎn)品對管理人在增強收益及控制波動和回撤方面都提出了比較高的要求。

這幾年，招商基金的“瑞”系列“固收+”基金憑借在收益和波動方面取得了較好的平衡，表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。主要是因為招商基金的“瑞”系列“固收+”基金，有4個鮮明特點，分別是“追求絕對收益”、“嚴(yán)控回撤”、“策略統(tǒng)一”和“股債CP（搭檔）”。

備注：“追求絕對收益” 并不代表產(chǎn)品無風(fēng)險或收益有保證。 “嚴(yán)控回撤”、“安全墊”等表述不保證基金產(chǎn)品無風(fēng)險或組合凈值一定不會下跌，也不保證基金組合凈值下跌幅度一定不會超過基金的回撤控制目標(biāo)。

那招商基金的“瑞”系列“固收+”基金是怎么實現(xiàn)絕對收益策略目標(biāo)運作的呢？一般來說，主要有以下的四個步驟：

1、固收以獲取穩(wěn)健收益打底，通過打新以增厚收益：固收頭寸精選票息安全墊高的高等級信用債作為底倉，不做激進(jìn)配置，同時在考慮市場情況的基礎(chǔ)上參與新股申購，以期增厚組合收益；

2、靈活把握大類資產(chǎn)配置：在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，利用股、債兩位基金經(jīng)理組合的專業(yè)優(yōu)勢，綜合分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、流動性狀況、利率水平、增量資金來源、權(quán)益市場的季節(jié)性特征、政策導(dǎo)向、估值水平等因素作出對市場的判斷，確定大類資產(chǎn)配置比例；

3、通過行業(yè)分散配置、精選個股增強收益：秉承價值選股理念，基金經(jīng)理在這里要做的是阿爾法，而不是β，更多強調(diào)挖掘個股對于組合的超額收益貢獻(xiàn)；

4、紀(jì)律性投資，嚴(yán)控回撤風(fēng)險：建立安全底線，每一個“瑞”系列“固收+”基金都會設(shè)立一個內(nèi)部最大回撤控制目標(biāo)，明確將風(fēng)險控制和回撤管理作為投資紀(jì)律要求，嚴(yán)控下行風(fēng)險。

備注：“追求絕對收益” 并不代表產(chǎn)品無風(fēng)險或收益有保證。 “嚴(yán)控回撤”、“安全墊”等表述不保證基金產(chǎn)品無風(fēng)險或組合凈值一定不會下跌，也不保證基金組合凈值下跌幅度一定不會超過基金的回撤控制目標(biāo)。

治大國如烹小鮮，兼顧收益和回撤，實際就是對風(fēng)險資產(chǎn)的較強把控。所以，在目前這種資產(chǎn)荒、低利率、權(quán)益市場寬幅震蕩的背景下，“固收+”基金的優(yōu)勢就得到了進(jìn)一步的發(fā)揮，而招商基金 “瑞”系列“固收+”就是這樣一類產(chǎn)品。它們以固定收益投資為主，權(quán)益投資為輔，以追求絕對收益為目標(biāo)的思路，嚴(yán)格控制回撤。進(jìn)可攻，股市機會來臨時，力爭組合跟上甚至超越基準(zhǔn)，投資人能夠分享到股票市場上漲帶來的紅利；退可守，設(shè)立內(nèi)部考核最大回撤控制目標(biāo)，嚴(yán)格控制回撤；拉長看，力爭凈值曲線能夠穿越市場周期。對于今年的基金投資策略來說，是時候，重視“固收+”基金了。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點、看法和思路根據(jù)當(dāng)前市場情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。