《一千零一夜》里，記載了一篇阿拉丁與神燈的故事。阿拉丁本是普通人，機(jī)緣巧合下，拿到了能實(shí)現(xiàn)任何愿望的神燈。故事的最后，他娶了公主造了宮殿，走上人生巔峰。

很多人的畢生愿望，就是造富，資本市場(chǎng)就是最好的神燈。

上海阿拉丁生化科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿拉丁生化”)的實(shí)際控制人徐久振，以這則故事的主人公命名公司。他在資本市場(chǎng)三起三落，即將站在科創(chuàng)板發(fā)審會(huì)的大門(mén)前，接受人生又一次的審視。

兩次折戟資本市場(chǎng)

資料顯示，阿拉丁生化是一家生產(chǎn)試劑產(chǎn)品的高科技企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋的試劑品種，包括生物、高端化學(xué)、新材料、分析色譜等。

創(chuàng)始人徐久振，一直覬覦資本市場(chǎng)。他不斷折騰，卻兩次折戟。

2014年，阿拉丁生化的前身，“上海晶純生化科技股份有限公司”在新三板掛牌。為了邁出第一步，徐久振與興全睿眾、理成資產(chǎn)、付云峰及中時(shí)合盈等認(rèn)購(gòu)方簽訂對(duì)賭協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，公司2014至2016年的凈利潤(rùn)，至少達(dá)到2305萬(wàn)元、2766萬(wàn)元、3227萬(wàn)元的90%。若業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，徐久振和夫人必須以持有的公司股份補(bǔ)償。

這場(chǎng)對(duì)賭，以阿拉丁生化最終的失敗收?qǐng)?。公司?shí)現(xiàn)了前兩年的目標(biāo)，但臨門(mén)一腳的2016年，凈利潤(rùn)僅2022.5萬(wàn)元，還不到承諾3227萬(wàn)元的七成。不得已，徐久振和夫人補(bǔ)償了認(rèn)購(gòu)方34.33萬(wàn)股。

第一次小試牛刀，徐久振就品嘗了資本市場(chǎng)的殘酷。心灰意冷下，萌生了出售公司的念頭。

2016年8月，徐久振與西隴科學(xué)(002584.SZ)進(jìn)行首輪收購(gòu)談判。1個(gè)月后，徐久振就在收購(gòu)的框架協(xié)議上簽字蓋章。

然而，和諧的清風(fēng)卻突然轉(zhuǎn)換，一場(chǎng)始料未及的暴風(fēng)雨降臨。

徐久振簽字次日，西隴科學(xué)向深交所申請(qǐng)停牌。半年后，后者公告阿拉丁生化一再拖延項(xiàng)目進(jìn)度，導(dǎo)致本次收購(gòu)終止交易。

雙方為此對(duì)簿公堂。西隴科學(xué)控告徐久振惡意拖延，徐久振又反訴西隴科學(xué)存在惡意磋商。

所有細(xì)節(jié)，在上海浦東法院的民事判決書(shū)中，被詳盡披露。沖突的最高點(diǎn)，發(fā)生在2017年2月23日。

當(dāng)日，西隴科學(xué)提出見(jiàn)面溝通，但徐久振認(rèn)為應(yīng)該先通過(guò)郵件，等估值基礎(chǔ)的細(xì)節(jié)條款明確。劍拔弩張之下，后者甚至提到“影響人身安全”的字眼，拒絕出席現(xiàn)場(chǎng)。

然而，暴風(fēng)雨來(lái)得快去得也快。當(dāng)年10月，兩家公司達(dá)成和解，阿拉丁生化股東返還定金2000萬(wàn)元及相關(guān)費(fèi)用，后續(xù)再無(wú)風(fēng)波。

蟄伏三年又遇考驗(yàn)

《一千零一夜》里，阿拉丁拿神燈并非一帆風(fēng)順。為了摘下資本市場(chǎng)的果實(shí)，徐久振足足蟄伏三年。

今年4月28日，上交所受理了公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，距離收購(gòu)風(fēng)波已過(guò)去三年，一切似乎重回正軌。

根據(jù)招股書(shū)，阿拉丁生化2017至2019年?duì)I業(yè)收入分別為1.26億元、1.66億元、2.09億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3196.5萬(wàn)元、5341.54萬(wàn)元、6369萬(wàn)元。

然而，今年突如其來(lái)的疫情，可能又會(huì)打亂公司的陣腳。

根據(jù)招股書(shū)，阿拉丁生化試劑產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高校、科研院。公司聲稱(chēng)，客戶(hù)群體已覆蓋全部985工程大學(xué)、90%以上211工程大學(xué)。

2017至2019年，中國(guó)科學(xué)院出現(xiàn)在了公司前五大客戶(hù)名單中，采購(gòu)量分別為526.43萬(wàn)元、686.38萬(wàn)元、641.34萬(wàn)元，表現(xiàn)一直穩(wěn)定。

命運(yùn)似乎總在臨門(mén)一腳，給徐久振考驗(yàn)。新三板對(duì)賭協(xié)議，在最后一年業(yè)績(jī)滑鐵盧;渴求上市公司收購(gòu)，因估值原因發(fā)生爭(zhēng)執(zhí);這一次，因?yàn)橐咔樵?，各大高校的?fù)課時(shí)間一再推遲，能否按時(shí)采購(gòu)成了懸案。一旦交易無(wú)法完成，將對(duì)阿拉丁生化的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

《投資者網(wǎng)》就高校的采購(gòu)問(wèn)題向公司進(jìn)行求證核實(shí)，截至5月8日，對(duì)方尚未置評(píng)。

唯一欣慰的是，阿拉丁生化兩年前開(kāi)始把銷(xiāo)售渠道的重心，撲在了經(jīng)銷(xiāo)商，但航行的道路上又暗礁隱現(xiàn)。

經(jīng)銷(xiāo)商占比不斷提升

根據(jù)招股書(shū)，公司全部采用線(xiàn)上銷(xiāo)售，平臺(tái)就是自己的網(wǎng)站：www.aladdin-e.com。

這種把試劑放到網(wǎng)絡(luò)兜售的做法，國(guó)際上早有先例。Sigma-Aldrich、ThermoFisher等兩家業(yè)界大佬，就是自建電子平臺(tái)銷(xiāo)售產(chǎn)品。線(xiàn)上線(xiàn)下通過(guò)整合，形成“線(xiàn)上訂單—線(xiàn)下生產(chǎn)—線(xiàn)上銷(xiāo)售—線(xiàn)下物流”的商業(yè)閉環(huán)。

但試劑的單筆采購(gòu)金額小，且國(guó)內(nèi)90%以上市場(chǎng)份額被外資企業(yè)控制。想做大業(yè)績(jī)，只能走賬經(jīng)銷(xiāo)商。

招股書(shū)顯示，2017至2019年公司直銷(xiāo)的比重分別為76.83%、68.49%、63.89%，呈現(xiàn)連續(xù)下滑的趨勢(shì)。相反，2017年至2019年，經(jīng)銷(xiāo)比重依次為23.17%、31.51%、36.11%，呈梯度式上升。

2019年度前五大客戶(hù)的頭兩位，就是兩家經(jīng)銷(xiāo)商。上海百舜生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百舜生物”)、北京伊諾凱科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京伊諾凱”)，各自貢獻(xiàn)1349.43萬(wàn)元、1333.61萬(wàn)元，占比營(yíng)業(yè)收入6.64%、6.56%。

百舜生物、北京伊諾凱的線(xiàn)上渠道，分別為百化商城、伊諾凱。兩家平臺(tái)的首頁(yè)，在化學(xué)試劑一欄里，都顯著放有阿拉丁生化的產(chǎn)品。

然而，經(jīng)銷(xiāo)商比重不斷擴(kuò)大的背后，源于阿拉丁生化給了不少讓利，比如回款周期等方面。

招股書(shū)明確指出，公司線(xiàn)上交易完全由訂單驅(qū)動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商一般不進(jìn)行備貨，產(chǎn)品通過(guò)物流交付給經(jīng)銷(xiāo)商或指定客戶(hù)，驗(yàn)收無(wú)誤后，即完成商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。

這個(gè)過(guò)程，有一點(diǎn)含糊其辭。商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，是以貨物驗(yàn)收為標(biāo)準(zhǔn)，而非實(shí)際打款，但經(jīng)銷(xiāo)商的訂單金額卻已計(jì)入公司收入。如同先吃飯還是先買(mǎi)單，經(jīng)銷(xiāo)商先吃飯，但沒(méi)打的款項(xiàng)卻算進(jìn)了賬本。

理論上，經(jīng)銷(xiāo)商只要在平臺(tái)敲打數(shù)字點(diǎn)擊確定，就能抬升阿拉丁生化的銷(xiāo)售收入。

最明顯的佐證，2019年北京伊諾凱的應(yīng)收賬款大幅提升，余額276.96萬(wàn)元，占比14.56%。其中一組去年簽訂的合同，至今仍“正在履行”。

《投資者網(wǎng)》就經(jīng)銷(xiāo)商的回款問(wèn)題向公司進(jìn)行求證核實(shí)，截至5月8日，對(duì)方尚未置評(píng)。

阿拉丁故事的結(jié)尾，主人公走上人生巔峰。徐久振的人生一搏，究竟勝算幾何?(蔡俊)