8月21日，備受市場(chǎng)關(guān)注的科創(chuàng)板交出了“滿月”答卷。開(kāi)市首月，科創(chuàng)板共有28只個(gè)股掛牌交易，日均成交額254億元，個(gè)股較發(fā)行價(jià)平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)160%。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板首月交易平穩(wěn)有序，漲跌停制度改革等起到預(yù)期效果，為后續(xù)市場(chǎng)建設(shè)打下了良好的基礎(chǔ)。隨著新股供應(yīng)逐步增加，市場(chǎng)各方對(duì)交易制度更加熟悉，未來(lái)科創(chuàng)板交投有望更加活躍，投資也更加理性。

賺錢效應(yīng)明顯

開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板整體漲多跌少，賺錢效應(yīng)明顯。上交所數(shù)據(jù)顯示，7月22日至8月21日，共有28家科創(chuàng)板公司掛牌交易，股價(jià)全部上漲，較發(fā)行價(jià)平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)160%。

“科創(chuàng)板過(guò)去一段時(shí)間顯著超預(yù)期的賺錢效應(yīng)，既是投資者適應(yīng)創(chuàng)新交易制度的必經(jīng)過(guò)程，也是前期資金避險(xiǎn)情緒的反映。”申萬(wàn)宏源策略分析王勝和沈盼團(tuán)隊(duì)在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，科創(chuàng)板初期標(biāo)的受到追捧，一方面說(shuō)明投資者對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的期待比較高，另一方面也說(shuō)明科創(chuàng)板初期供給較少，難以滿足投資者需求。

總體來(lái)看，市場(chǎng)熱度處于高位，個(gè)股表現(xiàn)較為平穩(wěn)，投資者情緒趨于理性。上交所數(shù)據(jù)顯示，前五日無(wú)漲跌幅限制期，除首日外，僅2只個(gè)股觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌，多數(shù)情況下股票漲、跌幅在20%以內(nèi);實(shí)施漲跌幅限制后，個(gè)股漲、跌幅進(jìn)一步收窄在10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停。

從交易活躍度看，前期偏高，隨后趨于平穩(wěn)。科創(chuàng)板首月成交額(含盤(pán)后固定及大宗)合計(jì)5850億元，日均254億元，占滬市比重為13.8%。累計(jì)換手率611%(日均26.6%)，呈現(xiàn)“前期偏高、隨后趨于平穩(wěn)”的過(guò)程，即開(kāi)市首日的78%到目前的10%-15%。

總體運(yùn)行平穩(wěn)

上交所指出，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市以來(lái)，總體運(yùn)行平穩(wěn)，制度規(guī)則發(fā)揮了應(yīng)有的效用。一是投資者給予科創(chuàng)板公司一定估值溢價(jià);二是交易制度初步經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)，上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場(chǎng)初期博弈充分，提高了股票定價(jià)效率，實(shí)施20%漲跌幅限制后，漲跌停現(xiàn)象得到明顯抑制。此外，對(duì)主板的影響有限，上證綜指基本延續(xù)前期箱體震蕩格局。

申萬(wàn)宏源策略分析團(tuán)隊(duì)指出，交易制度創(chuàng)新給予投資者更大的交易空間。科創(chuàng)板初期信息極度不對(duì)稱的環(huán)境下，更寬松的漲跌幅限制有利于實(shí)現(xiàn)充分換手，市場(chǎng)情緒的反應(yīng)更加及時(shí)。相對(duì)以往10%的漲跌幅限制，20%的漲跌幅使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效率，避免了過(guò)去新股上市后多日連續(xù)漲停遲遲無(wú)法發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的弊病。

市場(chǎng)人士指出，從科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)和交易產(chǎn)品制度看，隨著注冊(cè)制的加快推進(jìn)，科創(chuàng)板未來(lái)可能出現(xiàn)流動(dòng)性分化，部分股票可能出現(xiàn)流動(dòng)性不足的情況。一是在投資者適當(dāng)性管理制度下，大量散戶不能參與科創(chuàng)板交易，無(wú)法為科創(chuàng)板提供充足流動(dòng)性。二是目前科創(chuàng)板缺乏境外市場(chǎng)發(fā)達(dá)的產(chǎn)品鏈和豐富的交易機(jī)制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的流動(dòng)性供給。三是從目前的發(fā)行上市節(jié)奏來(lái)看，未來(lái)可能出現(xiàn)科創(chuàng)板股票集中減持的現(xiàn)象，進(jìn)一步激化流動(dòng)性不足的矛盾。接下來(lái)，建議加緊研究實(shí)施交易機(jī)制和產(chǎn)品體系的改良。

估值將逐漸回歸理性

上交所指出，隨著投資者參與熱情下降、新股供給常態(tài)化，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板估值將逐漸回歸理性。換手率或是觀察科創(chuàng)板走勢(shì)的核心變量，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，換手率低于10%后股價(jià)將逐漸趨于穩(wěn)定，波動(dòng)率明顯降低。

事實(shí)上，投資者謹(jǐn)慎的趨勢(shì)表現(xiàn)較為明顯。回顧一個(gè)月的交易可見(jiàn)，科創(chuàng)板經(jīng)歷了充分博弈(7月22日)、震蕩上漲(7月23日-8月5日)、回歸理性(8月6日-8月21日)三個(gè)階段。開(kāi)市首日，25只股票開(kāi)盤(pán)平均漲幅141%，收盤(pán)漲幅與開(kāi)盤(pán)基本持平;第12個(gè)交易日起，科創(chuàng)板熱度明顯降低，整體跌幅20.4%，目前股價(jià)較上市首日收盤(pán)價(jià)平均漲幅僅0.1%。

市場(chǎng)人士表示，目前來(lái)看，科創(chuàng)板供給相對(duì)有限，建議保證科創(chuàng)板后續(xù)持續(xù)供給，保證供求平衡，引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)合理估值。具體而言，一是加快優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板公司的發(fā)行上市節(jié)奏，推動(dòng)紅籌企業(yè)上市、上市公司再融資、分拆上市等政策盡快落地;二是鼓勵(lì)科創(chuàng)板公司采用已有的超額配售選擇權(quán)，增大自由流通股的供給;三是進(jìn)一步活躍融券市場(chǎng)，鼓勵(lì)增加券源供給，促進(jìn)科創(chuàng)板股票供需平衡。