云鋁股份日前發布了2019年首季業績預告的更正公告稱，“不小心”把“2019年第一季度業績預告”錯寫成“2018年第一季度業績預告”，雖是疏忽大意，但也有投資者認為出現這樣的“低級錯誤太不嚴謹”;無獨有偶，引起投資者注意的還有云鋁股份前不久剛披露的巨虧年報。

云鋁股份最近發布的年報稱，2018年，公司實現營收約216.89億元，同比下降近2%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約-14.66億元，同比下降323.14%。有投資者質疑：“云鋁股份的營收同比相差不大，但凈利潤同比相差為何如此懸殊?”

巨虧超14億元

根據云鋁股份年報披露的數據顯示，從營業收入的角度來看：按行業來分，公司虧損嚴重的行業是炭素制造行業、貿易及其他行業，營收分別為0元、9.97億元，與2017年相比下降的幅度分別為100%、77.73%。但是公司經營涉及的所有行業毛利率與2017年相比均為下降。

其中，云鋁股份的主營業務有色金屬冶煉業務和鋁材加工業務營收分別為114.42億元、92.50億元，毛利率同比下降幅度分別為50.62%、48.27%;按地區來分，云鋁股份國外地區的營收為5.56億元，同比減少46.45%。

另一方面，從營業成本來看，公司有色金屬冶煉行業和鋁材加工行業2018年的營業成本分別為107.15億元、85.05億元，同比增長幅度分別為24.23%、30.16%，這兩個行業營業成本的增長幅度超過了營業收入的增長幅度。

對于公司業績大幅下降的情況，云鋁股份解釋稱：“由于2018年鋁價持續下跌，氧化鋁等主要原料和用電價格上漲，同時公司根據市場狀況對部分設備實施集中停產檢修，以及對部分資產計提大額資產減值準備等因素影響導致”。

《證券日報》記者查閱世鋁網發布的鋁價行情發現，2018年，鋁價一直在低位徘徊，震蕩區間在13450元/噸至15000元/噸，尤其是在2018年第四季度，鋁價下跌趨勢嚴峻。

業內人士認為：“高成本鋁廠虧損面嚴重，云鋁股份這次真的虧慘了。國有企業是國民經濟的中流砥柱，有較好的資源配置優勢，引領著企業發展風向和科技進步動向，作為國企的云鋁股份此次并未體現出較強的抗風險能力。”

此外，年報顯示，云鋁股份旗下去年虧損較為嚴重的均是主要業務為鋁及加工制品的6家子公司：云南云鋁潤鑫鋁業有限公司、云南云鋁涌鑫鋁業有限公司(以下簡稱：云鋁涌鑫)、云南云鋁澤鑫鋁業有限公司、曲靖云鋁淯鑫鋁業有限公司、云南浩鑫鋁箔有限公司、鶴慶溢鑫鋁業有限公司(以下簡稱：鶴慶溢鑫)，凈利潤分別為：-2.64億元、-3.88億元、-2.21億元、-1.71億元、-1.76億元、-1.17億元。

鋁價受挫仍擴張產能

一邊是鋁價受挫，市場不景氣;一邊是擴張產能，繼續收購企業。有投資者質疑，在全行業受鋁價嚴重下挫的情況下，云鋁股份是盲目擴張還是戰略布局?

按照云鋁股份的規劃，公司還將繼續擴大電解鋁的產能，計劃建設的鶴慶水電鋁項目年產約達45萬噸規模，項目分兩期建設，一期約為21萬噸項目產能目前已部分具備投產條件，項目二期尚需通過產能指標交易購買產能指標后實施建設。

為此，公司控股子公司鶴慶溢鑫擬購買中國鋁業(港股02600)股份有限公司(以下簡稱“中鋁股份”)控股子公司山西華圣鋁業有限公司(以下簡稱“山西華圣”)19萬噸電解鋁指標，市場交易價格約為5000元/噸，預計交易對價為9.5億元。

對此，業內人士指出：“云鋁股份雖在持續擴張鋁產能，購買電解鋁生產指標，但公司又在公告中表示‘鑒于2018年四季度電解鋁價格明顯下跌及對未來電解鋁價格預期的不確定’，停止了云鋁涌鑫置換產能后淘汰的資產改造項目，且計提資產減值準備約1.75億元。在對未來鋁價預期不確定的情況下繼續擴張產能的做法未免有些激進。”

有研究機構表示，2018年，鋁市持續不振，鋁價最終觸底收官。春節后鋁價出現小幅度回暖，但當前國內鋁價已處于低位，企業也大部分處于長期虧損狀態，由于下游市場環境欠佳，2019年鋁價或難有大幅沖高表現。

2018年電解鋁價格下跌對云鋁股份造成較大影響，且2019年預期鋁價回升動力欠缺的情況下，公司繼續擴張產能是否合理?

就以上問題，《證劵日報》記者采訪了云鋁股份高管李力(化名)，其表示：“經公司分析，國內目前鋁產品的市場需求雖增長緩慢但確實在增加。公司基于這個事實，依舊按計劃進行產能擴張。公司生產的水電鋁由于其綠色環保的性質目前依然有較好的市場前景，公司產能擴張的建設項目尚需一定的建設周期，建設完成后公司將能更好迎接國內鋁需求的增長‘旺季’。”

部分鋁企加速產業轉移步伐

財通證券對云鋁股份的研究報告分析，在銷售端，公司在2018年電解鋁平均價格比2017年下滑約240元/噸，2017年，公司電解鋁銷量為137萬噸，因此，鋁價下滑導致公司137萬噸的電解鋁含稅收入下滑約3.3億元。

該機構分析，2018年，氧化鋁、石油焦等大宗原材料市場價格同比2017年上升86元/噸和374元/噸，用電價格同比上升0.02元/千瓦時，導致公司含稅氧化鋁、石油焦成本和用電成本同比上升3.17億元、0.97億元、4.55億元。

此外，據申萬宏源統計數據顯示，2018年，電解鋁行業合計涉及減產產能294.6萬噸，減產主要集中在高成本地區。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數企業受環保因素影響減產外，大多數是因虧損導致產能退出或轉讓指標，減產產能主要集中在山東(68萬噸)、河南(53.3萬噸)、甘肅(58萬噸)等地區。

業內人士表示，除部分鋁業產能退出外，還有部分鋁企加速了產業轉移步伐。由于云南、四川等地水電資源富集、電價有政策性優惠，吸引了一部分轉移的鋁業產能。產能轉移使得其他鋁企也能享受到較低的物流成本和電價成本，勢必會助推當地鋁產業的發展，加劇西南地區鋁產業的競爭。轉移的鋁業產能“呈群狼環伺之態”，對根植于云南的云鋁股份來說可謂前有“勁敵”，后有“追兵”。

神火股份董秘李宏偉曾在接受媒體采訪時表示：“神火股份在河南的90萬噸電解鋁產能，在2018年10月份已經全部轉移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進。”

李力認為，鋁產能向云南轉移一事對公司并未造成太大影響。“云南豐富的水資源、新疆地區豐富的煤炭資源是省外鋁產能進行轉移的一大原因，但是鋁產能轉移不會對公司造成太大影響。鋁產業的競爭來自全國各地，只有公司自身產品實力過硬才能決定公司的競爭力，公司的產品不好就會被淘汰。”