IMF分別下調今明兩年全球經濟增速預期至3.5%和3.6%，維持對中國6.2%的增速預期。

盡管市場上彌漫的“衰退論”言之過早，但始于2017年的全球擴張周期的確在閃現疲軟信號。國際貨幣基金組織(IMF)1月21日發布最新《全球經濟展望》(WEO)，以“全球擴張趨弱”為題，分別下調2019、2020年全球經濟增速預期0.2和0.1個百分點至3.5%和3.6%，這也是繼去年10月IMF兩年內首次調降全球經濟增長預期之后的再度下調。融資環境收緊、貿易不確定性、英國“硬脫歐”等風險等都被認為是經濟下行的觸發因素。

就各國情況來看，IMF維持對美國2019、2020年2.5%和1.8%的增速預期不變，下調歐元區2019年經濟增速預期0.3個百分點至1.6%;此外，IMF下調新興市場經濟增速預期，維持對中國今明兩年增長6.2%的預測。不過，全球經濟離衰退仍有相當距離，瑞銀集團(UBS)主席、德國央行前行長魏柏昂(Axel Weber)近期也對第一財經記者表示：“市場總是容易從極度樂觀到極度悲觀，我認為市場太悲觀了，目前全球經濟增長動能只是適度放緩，但我們并沒有進入衰退。”

就中國而言，IMF表示，中國經濟2018年放緩的主因是金融監管收緊、抑制影子銀行部門等，外部不確定性也加劇了放緩速度。“2019年仍存在下行壓力，監管層通過緩解其金融監管收緊的手段來應對放緩，并通過降準來釋放流動性，推行財政刺激政策。”IMF也建議，鑒于全球增長動能已走過巔峰期，因此全球增長存在下行風險，國內政策也需要關注防止增速進一步的放緩和強化韌性。

全球經濟擴張勢頭放緩

除了貿易不確定性之外，IMF認為還有諸多因素可能觸發全球經濟下行。尤其是隨著美聯儲不斷加息、歐洲央行退出QE(量化寬松)購債計劃，融資環境已經從去年秋季以來收緊，且公私部門的債務處于相當高水平。同時，下行風險也包括了英國“無協議脫歐”等。

具體數據來看，盡管全球經濟仍然在擴張，但是去年三季度的增速在部分經濟體已經低于預期。四季度高頻數據閃現了動能放緩的信號，在美國地區以外，工業生產開始放緩，尤其是資本品，且全球貿易遠遠低于2017年的平均水平。“真實的數據可能更為弱勢，尤其是整體數據可能會因為‘搶進口’而虛高，新產品的發布也暫時帶動了科技出口。”IMF稱。

在這一背景下，全球主要央行更為謹慎，美聯儲開始釋放鴿派信號，尤其是暗示2019、2020年加息節奏放緩;歐洲央行雖然在去年12月結束了購債計劃，但仍表示貨幣政策將維持寬松，至少在今年夏天前不會開啟加息進程。

主流機構目前預計，美聯儲今年可能加息1～2次，而2020很難再繼續加息。魏柏昂則對記者表示，預計今年年初甚至上半年，美聯儲都可能暫停加息，“不過如果未來通脹、薪資持續向好，美聯儲在下半年大概率會繼續加息，預計年中和年末分別加息1次。”他也預計，歐洲央行可能會在2020年初才重啟加息進程。

IMF預計，今年美國經濟增速仍將維持在2.5%，但2020年將放緩至1.8%，這也反映了屆時財政刺激退出后的經濟放緩。不過，IMF表示，美國今明兩年的增速仍將維持在潛在增速之上，強勁的內需增長將支持進口上升，也將擴大美國貿易赤字。

值得注意的是，IMF提及了美國政府“關門”的沖擊。截至1月21日，美國政府關門進入第31天，繼續延長了這個“史上最長”的關門紀錄。前一日，美國總統特朗普在白宮發表直播講話，做出了罕見的妥協：為70萬名非法移民提供庇護，換取57億美元修墻費。參議院共和黨領導人承諾，計劃在未來一周采取行動，推動就特朗普的計劃舉行投票，迫使議員們對新計劃采取公開立場。

相較于去年10月，IMF也將2019年歐元區的經濟增速預測下調了0.3個百分點至1.8%。其中，“火車頭”德國增速大幅下調，這主要由于私營部門消費疲軟、工業生產放緩，尤其是因為引入了修訂版的汽車排放標準，同時海外需求放緩;意大利的國內需求也同步放緩，外加此前政府財政預算爭論的影響，意大利主權債券收益率居高不下，導致融資成本攀升。

新興市場動能繼續放緩

去年，新興市場的股、債、匯市遭遇“三殺”，隨著投資者開始降低風險資產的配置，新興市場經濟體從2018年三季度開始遭遇凈資本外流。IMF也預計，2019年新興及發展中亞洲國家的經濟增速將放緩0.2個百分點至6.3%。

盡管眾多機構認為美元將在2019年觸頂，但短中期內，如果風險情緒受到抑制，新興市場貨幣仍很難大幅反彈。今年1月，美元實際有效匯率仍較9月不變，歐元和英鎊分別貶值了2%。

去年，由于油價早前攀升，出于對通脹壓力和貨幣貶值的擔憂，很多新興市場央行開始加息，只有中國和印度等央行仍按兵不動，并啟動降準。IMF認為，印度經濟增速有望上行，這主要受益于低油價和更寬松的貨幣收緊，通脹壓力降低。

在眾多新興市場經濟體中，除了中國外，目前機構普遍更看好印度、印尼、巴西等國家。例如渣打認為，中國、印度的通脹率正在下降。隨著新興市場貨幣穩定下來且通脹走低，部分央行可能會重啟降息周期，投資者可能會將資金轉回新興市場本幣債市，以尋求降息周期的投資機遇。未來，隨著貨幣反彈和通脹預期下降、降息前景增加，投資者將進一步投入資金，導致新興市場債、匯市走強。

中國財政政策加碼

IMF認為中國經濟仍面臨下行壓力，但中國政府也已采取各項政策應對。IMF仍維持對中國今明兩年經濟增長6.2%的預期。

野村中國首席經濟學家陸挺對第一財經記者表示，中國經濟最終會觸底企穩，但此次速度可能慢于以往。“目前政府不會放松房地產市場，這使得幾乎所有的刺激重擔都落到了基建身上。”他認為，2月初的春節前后天氣寒冷，一季度很難出現新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。

IMF也提及中國進一步擴大財政赤字。陸挺對記者表示，中國政府仍存在較大的融資缺口，土地銷售下降，財政收入放緩等是主因，而缺口需要由額外的融資來彌補，例如地方政府專項債、政策性銀行和地方政府融資工具等。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強預測，今年政策制定者將以財政刺激為主，有望進一步減稅、降負，同時擴大赤字率，并提升地方政府專項債券的發行額度。其中，地方政府專項債券的發行規模可能從今年的1.35萬億元增加到明年的2萬億元。他也預計，2019年，基建將對實際經濟增長的貢獻率將會增加0.6個百分點，明年基建投資的同比增速將從今年的1.5%顯著增加到7.5%。