成立近30年，迪卡儂、森馬服飾等知名服裝品牌的貼牌生產商江蘇泰慕士針紡科技股份有限公司(以下簡稱“泰慕士”)也要來A股了，欲沖擊深市主板。證監會官網近期披露消息顯示，泰慕士已拿到了首發反饋意見，證監會就公司報告期內的多項問題進行了詳細盤問。據泰慕士招股書，公司超九成營收依賴前五大客戶，其中對第一大客戶迪卡儂的銷售收入占比更是超五成。與此同時，迪卡儂還霸占著泰慕士第一大供應商的位置。不難看出，在泰慕士的IPO過程中，迪卡儂扮演了“雙面角色”。另外，2020年上半年，泰慕士各類產品單價均出現明顯下降，其中原因也需要泰慕士解釋。

對迪卡儂依賴度升溫

2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士過半營收均來自第一大客戶迪卡儂，且依賴度升溫。

招股書顯示，泰慕士主營業務為針織面料與針織服裝的研發、生產和銷售，主要為迪卡儂、森馬服飾、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉時代等知名服裝品牌提供貼牌加工服務。2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士實現營業收入分別約為6.51億元、7.55億元、7.91億元以及2.99億元;對應實現歸屬凈利潤分別約為6994.55萬元、9857.11萬元、9310.43萬元以及4012.29萬元。

在泰慕士亮麗業績的背后，公司前五大客戶貢獻了超九成營收。

數據顯示，報告期內，泰慕士客戶集中度較高，公司對前五大客戶銷售額占當期營業收入的比例分別為86.25%、91.81%、92.12%和92.37%，其中，對第一大客戶迪卡儂的銷售收入占比超五成。

具體來看，報告期內，泰慕士對迪卡儂的銷售額分別約為3.34億元、4.23億元、4.66億元以及1.6億元，銷售額占當期營業收入的比例分別為51.24%、56.05%、58.9%和53.51%。以整個年度來看，泰慕士對迪卡儂的銷售收入以及銷售收入占比均呈現上升趨勢。在首發反饋意見中，證監會也要求泰慕士說明對迪卡儂銷售占比較高且呈上升趨勢的原因，公司占主要客戶的采購比重、是否為具體產品的唯一供應商，是否存在被替代的風險。

除了迪卡儂之外，森馬服飾也向泰慕士貢獻了近三成營收。報告期內，泰慕士對森馬服飾銷售額占當期營業收入的比例分別為26.3%、27.5%、25.66%和28.99%。

獨立經濟學家王赤坤在接受北京商報記者采訪時表示，大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險。王赤坤進而解釋稱，發行人的可持續經營、持續盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。“一旦大客戶發生較大變故，諸如大客戶市場萎縮甚至崩盤，那么供應鏈上游的成員自然會像多米諾骨牌一樣逐張倒下。證監會也非常重視企業的成長質量，對于大客戶依賴型企業，證監會將著重關注。”

迪卡儂兼職大供應商

報告期內，迪卡儂還穩居泰慕士第一大供應商之位。

數據顯示，2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士向迪卡儂采購金額分別約為5152.65萬元、7230.89萬元、8268.04萬元以及2058.01萬元，占公司采購總額的比例分別為18.01%、22.57%、25.16%、19.2%。除了迪卡儂之外，泰慕士其他大供應商則變動明顯。

據了解，泰慕士生產所需原材料主要包括紗線、面料、輔料、染料及助劑等。

針對迪卡儂既是大客戶又是供應商的情況，泰慕士在招股書中表示，主要是由于迪卡儂為加強產品質量和成本控制，建立了統一的原輔材料采購體系，并指定上海莘威運動品有限公司作為國內主要的原材料采購平臺，根據訂單情況向其供應商銷售生產所需部分原材料。公司根據迪卡儂訂單情況確定原材料預計用量，并向上海莘威運動品有限公司采購紗線等原材料。

雖然泰慕士對迪卡儂的情況做出了解釋，但證監會仍進行了詳細追問。在反饋意見中，證監會要求泰慕士說明承接迪卡儂的業務情況，包括但不限于報告期境內外銷售比例以及具體產品種類、金額和占比情況;迪卡儂既是公司第一大客戶又是第一大供應商的合理性和必要性，迪卡儂對公司后續經營的重要性等。

同時，證監會還要求泰慕士從銷售和采購的角度分析公司的生產經營對迪卡儂是否存在重大依賴，是否可能導致對公司未來持續盈利能力存在重大不確定性。

針對相關問題，北京商報記者向泰慕士方面發去采訪函，但截至記者發稿，對方并未回復。

去年上半年各類產品單價齊降

泰慕士的主要產品可以分為運動服裝、休閑服裝及兒童服裝三大類，但在2020年上半年，上述產品單價均出現明顯下降。

具體來看，2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士運動服裝平均銷售價格分別為27.2元/件、31.97元/件、35.07元/件、26.97元/件，公司運動服裝客戶主要為迪卡儂、Quiksilver和Kappa等;休閑服裝平均銷售價格分別為27.03元/件、27.9元/件、27.23元/件、23元/件，休閑服裝客戶主要為森馬服飾、亮志服裝、全棉時代、歐時力等;兒童服裝平均銷售價格分別為28.98元/件、28.17元/件、27.45元/件、18.27元/件，兒童服裝客戶主要為森馬服飾、全棉時代、OKAIDI等。

不難看出，無論運動服裝、休閑服裝還是兒童服裝，泰慕士2020年上半年的銷售單價均出現大幅下降。對此，證監會也在首發反饋意見中要求泰慕士說明2020年上半年各類產品單價均明顯下降的原因，并補充披露2020年上半年各產品銷售額同比變動情況。

招股書顯示，為保證公司控制權穩定，泰慕士實控人陸彪、楊敏簽訂了一致行動協議，本次發行前，兩人合計控制公司97%的表決權，處于絕對控股地位。投融資專家許小恒對北京商報記者表示，絕對意義的一股獨大使得實控人處于絕對控股地位，不利于公司形成有效決策，也不利于形成有效公司治理，產生諸多弊端，比如大股東隨意侵占小股東利益、完全控制公司以及下屬公司經營等。

針對相關情況，證監會也要求泰慕士披露一致行動人協議的重要條款，一致行動人協議中是否明確發生意見分歧或糾紛時的解決機制等。

據了解，泰慕士IPO申報稿在2020年12月獲得受理，而當年8月公司財務總監、董事會秘書彭艷軍離職，其中原因也遭到了證監會追問。