“滿心期待，調(diào)了1000萬(wàn)資金申購(gòu)艾融軟件和穎泰生物，最后穎泰生物中600股，艾融軟件0股……”

最近，不少個(gè)人投資者抱怨，新三板精選層打新的中簽率太低了。

除了個(gè)人投資者的參與熱情高漲，私募也在積極打新。昨日晚間，穎泰生物發(fā)布的公告顯示，林園投資旗下36只產(chǎn)品參與打新，少數(shù)派投資有46只產(chǎn)品獲配穎泰生物，上海磐耀資產(chǎn)有5只產(chǎn)品參與打新。

多位私募業(yè)內(nèi)人士表示，目前真正理解新三板精選層打新規(guī)則的投資者并不多，這才導(dǎo)致了部分投入大量資金的投資者未能中簽，既而對(duì)中簽結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)疑。

穎泰生物網(wǎng)上獲配率僅0.19%

7月6日晚間，穎泰生物發(fā)布《股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行結(jié)果公告》，公告顯示，網(wǎng)上發(fā)行為有效申購(gòu)數(shù)量185.69億股，有效申購(gòu)戶數(shù)為54.29萬(wàn)戶，有效申購(gòu)倍數(shù)為663倍。

值得注意的是，根據(jù)《發(fā)行安排及詢價(jià)公告》中公布的網(wǎng)上配售原則，本次網(wǎng)上發(fā)行獲配戶數(shù)為54.29戶，網(wǎng)上獲配股數(shù)為3500萬(wàn)股，網(wǎng)上獲配比例為0.19%。

也就是說(shuō)，確實(shí)100%中簽了，只是獲配比例很低。

同一天，艾融軟件也公布精選層公開(kāi)發(fā)行結(jié)果，公告顯示，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)數(shù)量為49.4億股，有效申購(gòu)戶數(shù)為52萬(wàn)戶，有效申購(gòu)倍數(shù)為2339倍。以此計(jì)算，網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金約1243.88億元，網(wǎng)上獲配比例僅為0.057%。

如此低的獲配比例讓不少滿懷期待的投資者有些失望，但滬上一位私募基金經(jīng)理表示：“獲配比例低其實(shí)代表著投資者參與新三板精選層打新的熱情非常高，從兩家公司的公告看，每個(gè)有效申購(gòu)的賬戶都獲配了，投資者如果想繼續(xù)參與打新，現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)真理解一下新三板精選層的打新規(guī)則。”

打新規(guī)則需“細(xì)品”

新三板精選層打新規(guī)則規(guī)定，參與資金整體要先按比例配售，也就是說(shuō)打新資金越多，中簽股數(shù)越多，對(duì)于不足100股的部分按照時(shí)間優(yōu)先原則分配給下單排序較早的投資者。

不過(guò)在金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤看來(lái)，將規(guī)則理解到這一層面并不足以指導(dǎo)投資者后續(xù)的打新操作，需要從具體的數(shù)據(jù)來(lái)推演中簽分配的細(xì)節(jié)。

趙彤分析稱，根據(jù)公告，52萬(wàn)戶投資者參與了艾融軟件首日打新，網(wǎng)上發(fā)行為有效申購(gòu)數(shù)量為49.4億股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為281.6萬(wàn)股，網(wǎng)上獲配比例為0.057%。

由于新三板精選層最小中簽股數(shù)為100股，所以艾融軟件單手價(jià)值為2518元，據(jù)此得到，打中一手需要的資金約為2518/0.057%=442萬(wàn)元。

“我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，艾融軟件最大申購(gòu)金額是266萬(wàn)元，而打中一手所需資金的推算值居然比頂格申購(gòu)金額高。”趙彤直言，這意味著根據(jù)規(guī)則，沒(méi)有投資者可以直接憑借資金量拿到最小分配單位100股。因此，艾融軟件網(wǎng)上發(fā)行的全部281.6萬(wàn)股股票，沒(méi)有根據(jù)資金量按比例分配，而且全部進(jìn)入到時(shí)間優(yōu)先的分配中。

而穎泰生物由于發(fā)行總股數(shù)較多，發(fā)行價(jià)較低，使得打中一手所需金額遠(yuǎn)低于艾融軟件最大申購(gòu)金額，于是在新股分配上大部分采用，根據(jù)資金量按比例配售的方式，只有少部分會(huì)按照時(shí)間優(yōu)先原則分配。

小資金可做快樂(lè)的“一手黨”

面對(duì)這樣的打新規(guī)則，趙彤認(rèn)為，不同投資者應(yīng)該使用不同的打新策略。

以500萬(wàn)資金為例，從現(xiàn)在至2020年底的110多個(gè)交易日里，每3個(gè)交易日資金可以循環(huán)打新，如果可以參與15只發(fā)行股數(shù)較多、比較容易中簽的新股申購(gòu)，每次打中1萬(wàn)元股票，假設(shè)上市后平均漲幅達(dá)100%，則今年潛在的獲利空間為15萬(wàn)元，純打新部分的年化收益約為6%。

因此，對(duì)于大資金而言，確定性強(qiáng)、年化6%的收益很有吸引力，在基本面和估值吸引力類似的情況下，大資金應(yīng)該集中申購(gòu)發(fā)行股數(shù)較多，單價(jià)較低的個(gè)股。

而對(duì)于剩余現(xiàn)金不多的新三板合格投資者而言，無(wú)論申購(gòu)多少錢都無(wú)法必中一手的局面，反而使其獲得了做“一手黨”(每只新股只申購(gòu)100股)的機(jī)會(huì)。

比如，投資者如果每只新三板精選層新股都申購(gòu)100股，且在盡量早的時(shí)間下單，需要大約1-2萬(wàn)元現(xiàn)金投入，便可以偶爾中簽100股，從現(xiàn)在到年底假設(shè)能夠中簽15只新股，平均每只獲利1000元，也就是獲得了1.5萬(wàn)元的收益。

如此看來(lái)，普通投資者參與打新的正確操作就是快樂(lè)做“一手黨”，拼手速，看運(yùn)氣，但多位業(yè)內(nèi)人士提示，投資者在打新的同時(shí)也要為更長(zhǎng)期的投資歷程做準(zhǔn)備，提升自身投資能力。

少數(shù)派投資則提示，精選層是資本市場(chǎng)多層結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)，作為未來(lái)A股的后備軍，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義，但是投資者需注意精選層掛牌制度和IPO的不同、以及所蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，IPO企業(yè)上市后，原始股有1-3年的鎖定期;而對(duì)于掛牌精選層的企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有鎖定期的原始股數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)行股數(shù)。少數(shù)派投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總體來(lái)看，非鎖定股數(shù)是發(fā)行股數(shù)的2.09倍，是發(fā)行股數(shù)(扣除戰(zhàn)配)的2.54倍，沒(méi)有鎖定期的原始股數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)行股數(shù)。

少數(shù)派投資直言，IPO企業(yè)上市首日，老股東股份鎖定，新股東的成本相同，上市后拋售壓力小，容易產(chǎn)生溢價(jià)。但精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預(yù)計(jì)大量低成本的非鎖定原始股會(huì)對(duì)股價(jià)有明顯的壓制。“滿心期待，調(diào)了1000萬(wàn)資金申購(gòu)艾融軟件和穎泰生物，最后穎泰生物中600股，艾融軟件0股……”

最近，不少個(gè)人投資者抱怨，新三板精選層打新的中簽率太低了。

除了個(gè)人投資者的參與熱情高漲，私募也在積極打新。昨日晚間，穎泰生物發(fā)布的公告顯示，林園投資旗下36只產(chǎn)品參與打新，少數(shù)派投資有46只產(chǎn)品獲配穎泰生物，上海磐耀資產(chǎn)有5只產(chǎn)品參與打新。

多位私募業(yè)內(nèi)人士表示，目前真正理解新三板精選層打新規(guī)則的投資者并不多，這才導(dǎo)致了部分投入大量資金的投資者未能中簽，既而對(duì)中簽結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)疑。

穎泰生物網(wǎng)上獲配率僅0.19%

7月6日晚間，穎泰生物發(fā)布《股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行結(jié)果公告》，公告顯示，網(wǎng)上發(fā)行為有效申購(gòu)數(shù)量185.69億股，有效申購(gòu)戶數(shù)為54.29萬(wàn)戶，有效申購(gòu)倍數(shù)為663倍。

值得注意的是，根據(jù)《發(fā)行安排及詢價(jià)公告》中公布的網(wǎng)上配售原則，本次網(wǎng)上發(fā)行獲配戶數(shù)為54.29戶，網(wǎng)上獲配股數(shù)為3500萬(wàn)股，網(wǎng)上獲配比例為0.19%。

也就是說(shuō)，確實(shí)100%中簽了，只是獲配比例很低。

同一天，艾融軟件也公布精選層公開(kāi)發(fā)行結(jié)果，公告顯示，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)數(shù)量為49.4億股，有效申購(gòu)戶數(shù)為52萬(wàn)戶，有效申購(gòu)倍數(shù)為2339倍。以此計(jì)算，網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金約1243.88億元，網(wǎng)上獲配比例僅為0.057%。

如此低的獲配比例讓不少滿懷期待的投資者有些失望，但滬上一位私募基金經(jīng)理表示：“獲配比例低其實(shí)代表著投資者參與新三板精選層打新的熱情非常高，從兩家公司的公告看，每個(gè)有效申購(gòu)的賬戶都獲配了，投資者如果想繼續(xù)參與打新，現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)真理解一下新三板精選層的打新規(guī)則。”

打新規(guī)則需“細(xì)品”

新三板精選層打新規(guī)則規(guī)定，參與資金整體要先按比例配售，也就是說(shuō)打新資金越多，中簽股數(shù)越多，對(duì)于不足100股的部分按照時(shí)間優(yōu)先原則分配給下單排序較早的投資者。

不過(guò)在金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤看來(lái)，將規(guī)則理解到這一層面并不足以指導(dǎo)投資者后續(xù)的打新操作，需要從具體的數(shù)據(jù)來(lái)推演中簽分配的細(xì)節(jié)。

趙彤分析稱，根據(jù)公告，52萬(wàn)戶投資者參與了艾融軟件首日打新，網(wǎng)上發(fā)行為有效申購(gòu)數(shù)量為49.4億股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為281.6萬(wàn)股，網(wǎng)上獲配比例為0.057%。

由于新三板精選層最小中簽股數(shù)為100股，所以艾融軟件單手價(jià)值為2518元，據(jù)此得到，打中一手需要的資金約為2518/0.057%=442萬(wàn)元。

“我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，艾融軟件最大申購(gòu)金額是266萬(wàn)元，而打中一手所需資金的推算值居然比頂格申購(gòu)金額高。”趙彤直言，這意味著根據(jù)規(guī)則，沒(méi)有投資者可以直接憑借資金量拿到最小分配單位100股。因此，艾融軟件網(wǎng)上發(fā)行的全部281.6萬(wàn)股股票，沒(méi)有根據(jù)資金量按比例分配，而且全部進(jìn)入到時(shí)間優(yōu)先的分配中。

而穎泰生物由于發(fā)行總股數(shù)較多，發(fā)行價(jià)較低，使得打中一手所需金額遠(yuǎn)低于艾融軟件最大申購(gòu)金額，于是在新股分配上大部分采用，根據(jù)資金量按比例配售的方式，只有少部分會(huì)按照時(shí)間優(yōu)先原則分配。

小資金可做快樂(lè)的“一手黨”

面對(duì)這樣的打新規(guī)則，趙彤認(rèn)為，不同投資者應(yīng)該使用不同的打新策略。

以500萬(wàn)資金為例，從現(xiàn)在至2020年底的110多個(gè)交易日里，每3個(gè)交易日資金可以循環(huán)打新，如果可以參與15只發(fā)行股數(shù)較多、比較容易中簽的新股申購(gòu)，每次打中1萬(wàn)元股票，假設(shè)上市后平均漲幅達(dá)100%，則今年潛在的獲利空間為15萬(wàn)元，純打新部分的年化收益約為6%。

因此，對(duì)于大資金而言，確定性強(qiáng)、年化6%的收益很有吸引力，在基本面和估值吸引力類似的情況下，大資金應(yīng)該集中申購(gòu)發(fā)行股數(shù)較多，單價(jià)較低的個(gè)股。

而對(duì)于剩余現(xiàn)金不多的新三板合格投資者而言，無(wú)論申購(gòu)多少錢都無(wú)法必中一手的局面，反而使其獲得了做“一手黨”(每只新股只申購(gòu)100股)的機(jī)會(huì)。

比如，投資者如果每只新三板精選層新股都申購(gòu)100股，且在盡量早的時(shí)間下單，需要大約1-2萬(wàn)元現(xiàn)金投入，便可以偶爾中簽100股，從現(xiàn)在到年底假設(shè)能夠中簽15只新股，平均每只獲利1000元，也就是獲得了1.5萬(wàn)元的收益。

如此看來(lái)，普通投資者參與打新的正確操作就是快樂(lè)做“一手黨”，拼手速，看運(yùn)氣，但多位業(yè)內(nèi)人士提示，投資者在打新的同時(shí)也要為更長(zhǎng)期的投資歷程做準(zhǔn)備，提升自身投資能力。

少數(shù)派投資則提示，精選層是資本市場(chǎng)多層結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)，作為未來(lái)A股的后備軍，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義，但是投資者需注意精選層掛牌制度和IPO的不同、以及所蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，IPO企業(yè)上市后，原始股有1-3年的鎖定期;而對(duì)于掛牌精選層的企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有鎖定期的原始股數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)行股數(shù)。少數(shù)派投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總體來(lái)看，非鎖定股數(shù)是發(fā)行股數(shù)的2.09倍，是發(fā)行股數(shù)(扣除戰(zhàn)配)的2.54倍，沒(méi)有鎖定期的原始股數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)行股數(shù)。

少數(shù)派投資直言，IPO企業(yè)上市首日，老股東股份鎖定，新股東的成本相同，上市后拋售壓力小，容易產(chǎn)生溢價(jià)。但精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預(yù)計(jì)大量低成本的非鎖定原始股會(huì)對(duì)股價(jià)有明顯的壓制。