在央行全面降準(zhǔn)的刺激下，A股市場(chǎng)迎來(lái)2020年開(kāi)門(mén)紅。

政策方面的利好仍持續(xù)釋放。1月5日，央行官網(wǎng)顯示，央行近日召開(kāi)2020年工作會(huì)議，提出要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。這一表述讓資本市場(chǎng)擁有更多的想象空間。

此外，長(zhǎng)線資金入市歷來(lái)是資本市場(chǎng)最受關(guān)注的話題之一。銀保監(jiān)會(huì)近期關(guān)于居民儲(chǔ)蓄入市的表態(tài)，將利用多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，有望對(duì)市場(chǎng)資金面和情緒帶來(lái)明顯提振。

1月6日，滬上某私募人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，銀保監(jiān)會(huì)上述表態(tài)，顯示監(jiān)管政策有意調(diào)整居民投資方向與偏好。

市場(chǎng)上的一些短期理財(cái)產(chǎn)品，有望轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，未來(lái)給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。

央行定調(diào)2020年貨幣政策

2020年央行工作會(huì)議1月2―3日在北京召開(kāi)，會(huì)議總結(jié)2019年主要工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，部署2020年重點(diǎn)工作。

此次會(huì)議為央行2020年的工作劃定了七大“重點(diǎn)”。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，深化金融改革開(kāi)放，全面做好“六穩(wěn)”工作;貫徹落實(shí)金融科技發(fā)展規(guī)劃，建立健全金融科技監(jiān)管基本規(guī)則體系，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)法定數(shù)字貨幣研發(fā);強(qiáng)化金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)分析，打造符合大數(shù)據(jù)發(fā)展方向的金融統(tǒng)計(jì)平臺(tái)和金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù);推進(jìn)中央銀行財(cái)務(wù)治理現(xiàn)代化。

央行貨幣政策的走向歷來(lái)最受資本市場(chǎng)關(guān)注。央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”和“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。

粵開(kāi)證券分析師譚韞琿在研報(bào)中指出，這意味著貨幣政策將以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主要政策目標(biāo)，目前以及未來(lái)一段時(shí)期，貨幣政策可能會(huì)比較友好，流動(dòng)性會(huì)合理充裕。

山西證券近日的研報(bào)認(rèn)為，2020年是多個(gè)目標(biāo)達(dá)成的關(guān)鍵年，穩(wěn)中求進(jìn)是多領(lǐng)域政策的主基調(diào)，貨幣政策同樣是穩(wěn)字當(dāng)頭，將保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

雖有通脹預(yù)期壓制，但貨幣政策端仍有動(dòng)力，亦有空間做到邊際寬松，配合積極的財(cái)政政策，共同抵御經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)議要求，編制宏觀審慎政策指引，構(gòu)建宏觀審慎壓力測(cè)試體系，逐步擴(kuò)大宏觀審慎政策覆蓋領(lǐng)域，組織實(shí)施系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估，加快建立房地產(chǎn)金融長(zhǎng)效管理機(jī)制。

西南期貨在研報(bào)中預(yù)計(jì)，2020年貨幣政策仍將延續(xù)靈活適度、平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的基調(diào)。

1月5日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布的消息顯示，最近舉行的全國(guó)外匯管理工作會(huì)議亦強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)防范。

宏觀審慎管理旨在維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。微觀監(jiān)管立足對(duì)外匯市場(chǎng)各類主體及其交易行為實(shí)施真實(shí)性審核、行為監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管，維護(hù)外匯市場(chǎng)秩序。

在深化外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放方面，全國(guó)外匯管理工作會(huì)議提出，要穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，支持金融市場(chǎng)互聯(lián)互通和雙向開(kāi)放，促進(jìn)貿(mào)易投資自由化、便利化和高質(zhì)量發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治仍在繼續(xù)。央行工作會(huì)議指出，今年要持續(xù)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，基本化解互聯(lián)網(wǎng)金融存量風(fēng)險(xiǎn)，建立健全監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制。

推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄入市

1月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)指出，銀保機(jī)構(gòu)要有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。

1月6日，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴時(shí)代周報(bào)記者，《指導(dǎo)意見(jiàn)》顯示，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要落實(shí)房住不炒的定位，嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)金融監(jiān)管要求，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。抑制居民杠桿率過(guò)快增長(zhǎng)，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

萬(wàn)聯(lián)證券分析師張譯從表示，目前國(guó)內(nèi)居民股票資產(chǎn)占比7%，對(duì)比美國(guó)的30%，居民配置股票資產(chǎn)空間很大。只要有良好的制度建設(shè)，A股增量資金會(huì)持續(xù)不斷。

從北向資金的流入來(lái)看，目前A股市場(chǎng)的吸引力可見(jiàn)一斑。

2020年第一周，北向資金熱度不減，凈流入177.74億元，相比前一周的64.30億元大幅增加。北向資金已連續(xù)13周凈買(mǎi)入，顯示出外資對(duì)A股市場(chǎng)有較大的信心。

數(shù)據(jù)顯示，自互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)，截至2019年底，北向資金的總體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10036億元，與兩融規(guī)模已經(jīng)大致相當(dāng)。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前北向、公募、險(xiǎn)資三類資金已經(jīng)大致呈現(xiàn)勢(shì)均力敵的態(tài)勢(shì)，在此基礎(chǔ)上市場(chǎng)風(fēng)格有望更加均衡。

東吳證券分析師胡翔在研報(bào)中指出，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，將促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。目前相關(guān)銀行旗下已經(jīng)設(shè)立了理財(cái)子公司，銀行理財(cái)子公司將進(jìn)一步豐富機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提高直接融資占比，權(quán)益資產(chǎn)配置份額將隨理財(cái)子公司權(quán)益投研能力而提升，流向權(quán)益市場(chǎng)的資金將穩(wěn)步增加。

從操作層面來(lái)看，理財(cái)資金入市已無(wú)實(shí)際障礙。

2019年12月6日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司依據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，對(duì)《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》進(jìn)行了修訂，使得理財(cái)子公司產(chǎn)品直接投資股票在實(shí)際操作層面變得可行。

1月6日，某國(guó)有銀行人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，大資管時(shí)代，銀行理財(cái)也要進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型，國(guó)有銀行客戶體量巨大，其控股的銀行系基金子公司只能承接一部分。

上述人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱，未來(lái)銀行理財(cái)子公司的角色會(huì)越來(lái)越重要，無(wú)論是貨幣基金還是固定收益投資，從長(zhǎng)期來(lái)看都會(huì)向理財(cái)子公司集中，公募基金的份額可能會(huì)降低。短期來(lái)說(shuō)，銀行在權(quán)益類投資的沉淀相對(duì)比較弱，預(yù)計(jì)初期會(huì)集中在ETF、FOF以及MOM這類對(duì)主動(dòng)管理能力要求較低的產(chǎn)品上發(fā)力。

A股估值體系面臨重塑

《指導(dǎo)意見(jiàn)》顯示，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。

華泰證券研報(bào)指出，隨著逆全球化趨勢(shì)下資本的再分配，疊加為我國(guó)金融開(kāi)放政策、政策鼓勵(lì)措施，三類資金或仍有較為可觀的增量空間。

楊德龍告訴時(shí)代周報(bào)記者，A股市場(chǎng)的整體估值還是具有比較大的優(yōu)勢(shì)，目前還有大量的資金在體外。未來(lái)這些資金都會(huì)成為A股市場(chǎng)的援軍，會(huì)成為A股市場(chǎng)的增量資金。

2019年末，天風(fēng)證券分析師廖志明曾估算過(guò)銀行理財(cái)資金的空間。根據(jù)估算，目前理財(cái)投資的股票規(guī)模達(dá)四五千億元，短期受制于投研能力、產(chǎn)品客戶接受度等因素，股票投資規(guī)模預(yù)計(jì)難以大幅增長(zhǎng)。

從中長(zhǎng)期看，理財(cái)股票投資規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)，2030年，理財(cái)?shù)墓善蓖顿Y規(guī)模有望達(dá)到5.5萬(wàn)億元。

此外，廖志明認(rèn)為，理財(cái)股票投資風(fēng)格與險(xiǎn)資類似，中長(zhǎng)期或?qū)⒅厮蹵股估值體系，低估值且穩(wěn)定的高股息率股票受青睞。

此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》還指出，要大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

更多的居民儲(chǔ)蓄和金融資產(chǎn)會(huì)參與其中，這對(duì)于資管行業(yè)來(lái)說(shuō)是巨大增量，對(duì)能參與到個(gè)人養(yǎng)老基金管理的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是重大利好。

對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)資管來(lái)說(shuō)，其擁有擅長(zhǎng)管理長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期現(xiàn)金流、匹配資產(chǎn)負(fù)債的優(yōu)勢(shì)，更有機(jī)會(huì)享受未來(lái)增量的大蛋糕。

山西證券研報(bào)指出，吸引中長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)入市，是決策層和監(jiān)管層今年的重點(diǎn)工作之一，將為資本市場(chǎng)帶來(lái)極大的政策紅利。

“長(zhǎng)錢(qián)入市”不僅有利于增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，提升投資者的中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益和A股資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的配置價(jià)值，更將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)的重新配置，將資金從房地產(chǎn)或其他過(guò)剩產(chǎn)業(yè)中釋放出來(lái)，借助于資本市場(chǎng)的直接融資渠道，投入到更具增長(zhǎng)潛力的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，讓投資者分享到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的增長(zhǎng)紅利。

“地產(chǎn)時(shí)代落幕，股市迎來(lái)黃金十年。” 海通證券分析師姜超認(rèn)為，股市將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表，未來(lái)10年，中國(guó)股市有望演繹美國(guó)1980年代以來(lái)的長(zhǎng)期慢牛行情。

(寧鵬)