近日，“聯想辟謠柳傳志億元薪酬”上了熱搜，聯想的高管收入，成了全民熱議的焦點。而就在幾天前，聯想從科創板終止上市的消息，同樣在業內引發了不小的震動，如同“炸開了鍋”。

“回A”期待轉瞬即逝

9月30日，聯想集團科創板上市申請獲受理。然而，在過了一個國慶長假和一個交易日后，10月8日，上交所發布公告稱，此前于9月30日提交招股書的聯想集團和保薦人中金公司，申請撤回科創板上市申請文件，上交所決定終止對公司公開發行存托憑證并在科創板上市的審核。

才過了一個長假，聯想的科創板上市就“泡湯”了。其提交的招股書顯示，聯想集團本次擬公開發行不超過13.38億份CDR，募集資金100億元。本次募集資金的55%用于包括“云網融合新型基礎設施項目”“行業數字化智能化解決方案項目”及“人工智能相關技術與應用項目”，10%用于產業戰略投資項目，35%用于補充流動資金。

但隨著科創板上市之路終止，聯想百億募資計劃也宣告“拜拜”。實際上，聯想集團曾于1994年在香港聯交所主板上市，并于1995年發行美國存托憑證(ADR)，此次“回A”，也一度被外界寄予較高期待。

高管薪酬被質疑

聯想在科創板上市終止后，輿論突然對該公司高管薪酬的質疑之中。坊間不少評論指出，聯想創始人柳傳志退休后，一直拿高薪，而其CEO楊元慶，則一直領著高于蘋果公司CEO庫克的薪水。

對于柳傳志退休金奇高的說法，聯想辟謠表示，2019年12月31日，柳傳志從聯想控股退休，不再擔任公司董事及管理層之職，為公司名譽董事長、資深顧問、戰略委員會委員，自2020年始，柳傳志先生不再從聯想控股領取職務薪酬，包括工薪、獎金、中長期激勵等。

依據聯想控股財報，2017年到2019年，柳傳志總薪酬分別為3673萬元、4061萬元和7603萬元，2019年，聯想控股向柳傳志一次性支付了2526萬元的退休金。

聯想集團招股書則顯示，近三個財年，楊元慶的年薪分別為1.031億元、1.715億元和1.772億元，這份薪酬在國內上市公司CEO中可以說是頂級水平。小米2020年年報顯示，薪酬最高的一名員工薪水約合人民幣8200萬元;騰訊2020年財報顯示，馬化騰去年總薪酬近5900萬元人民幣。相比起來，楊元慶的薪酬比他們都高。

不過，比之庫克，楊元慶的薪酬并不及他。2020年，庫克薪酬逾2億美元。

“科創”成色長期不足

近些年來，聯想集團的營收一直保持著良好的增長態勢。聯想集團2019財年、2020財年、2021財年營收分別為3423.83億元、3526.76億元和4116.2億元，凈利分別為42.47億元、55.94億元和86.85億元，扣非后凈利分別為27.34億元、38億元和65.56億元。

可以說，近幾年來，聯想的營收不斷擴大，但利潤能力卻堪憂，其利潤率甚至低于2%。數據顯示，近三年，聯想集團研發投入分別為102.03億元、115.17億元和120.38億元，其研發投入占比分別僅為2.98%、3.27%和2.92%。

值得注意的是，科創板的“科創”成色要求中，其中一條為“最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入比例≥5%，或最近三年累計研發投入金額≥6000萬元”，顯然，聯想在研發投入上，絕對金額相比目前上市的其他科創企業要高，但是作為一個如此大的品牌，其研發投入占比，卻可以說是非常低。

華為2020年研發投入高達1418億元，占營收比例為15.9%。與成立30多年的華為相比，已成立近40年、在全球范圍內擁有5萬員工的聯想，研發投入占比僅為其五分之一。而從2018年到2020年累計研發投入占累計收入的比例來看，小米集團為3.59%，浪潮信息為4.19%，均比聯想高。

從招股書看，聯想集團在“技術先進性及研發技術產業化情況”一節中指出，在智能設備相關的技術領域，公司的研發包括產品系統設計、人機交互設計和新材料新工藝三方面，數據中心業務的軟件研發成果有數據中心設備管理軟件和智能計算平臺，硬件研發成果則是溫水液冷及熱回收技術。而此前，楊元慶曾表示，如果聯想集團能在科創板上市，將成為現有科創板上市公司中研發投入最高的企業之一。

但很顯然，具體到研發投入占比、原始創新技術等量化指標，聯想是尷尬的。

還要繼續“負債”前行?

從2017財年到2021財年，聯想的資產負債率分別為84.94%、84.05%、86.34%、87.37%、90.50%，而2022年財年一季報(2021年4月到2021年6月30日)，聯想的資產負債率為89.72%。

可以看出來，這些年來，聯想的總負債，一直接近于總資產，公司負債規模連續三年以高于10%的速度不斷增加，連續3年的“流動比率”為0.82倍、0.81倍、0.85倍，遠低于小米集團、浪潮信息等公司1.61的平均值。

聯想集團2021年負債達2259.22億元，其中流動負債高達1798.67億元，占比79.6%;非流動負債460.55億元。

聯想集團解釋稱，截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日，公司流動負債占負債總額的比重分別為79.14%、82.86%和79.61%，公司流動負債占比較高，主要原因是報告期內公司經營性負債和其他應付賬款及應計費用占比較大，公司負債結構與公司的資產結構及實際經營情況相符。

據悉，科創板上市企業水平，互聯網和相關服務行業的資產負債率是39.5%，計算機、通信和其他電子設備制造業的資產負債率是55.7%，這些均低于聯想的負債率。

實際上，聯想原來擬在科創板融資的百億中，35億元即是用來補充流動資金的，不過如今，這點“微薄之助”，也成為了幻影。