由于前期激進擴張帶來的巨額債務負擔，*ST天娛近些年經營陷入困頓，為擺脫危機，公司管理層提出“盤活存量、發展增量、化解債務”三大戰略，而隨著司法重整的順利推進，債務問題解決后公司能否憑借自身的主營業務實現可持續發展也備受市場關注。

*ST天娛總經理徐德偉日前在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司確立了“電競驅動游戲、數據流量驅動實體經濟”的發展理念，持續打造電競游戲和數據流量雙業務引擎，構筑了游戲運營與電子競技互促共進、品牌內容營銷與數字效果營銷多維推廣、自有流量平臺與移動應用分發同步的產品矩陣和流量生態，在債務問題得到解決，卸下沉重包袱后，公司將實現輕裝前進，對未來的發展充滿信心。

模式創新賦能發展

日前，在北京召開的第十二屆創新中國論壇對文化產業中電子棋牌的商業創新進行了深入的探討，*ST天娛提出的“棋牌+電競”的商業模式得到了與會專家學者和行業人士的高度認可。在當天的主旨演講中，*ST天娛副總經理李燕飛對電子棋牌行業發展軌跡進行回顧時表示，1998年至2015年，電子棋牌游戲主要以休閑娛樂功能為主，競技功能較弱，黏性不強，各廠商也在不斷探索新的商業模式;2016年至2018年，電子棋牌游戲娛樂功能漸弱，部分企業涉賭，突破法律底線給整個行業帶來了滅頂之災，自2018年起，電子棋牌游戲發展與整個電子游戲產業發展出現了背離。

“監管部門對于電子棋牌并沒有使用一刀切的方式一棒子打死，而是采取了有效的適度監管方式，游戲下架但版號仍然保留。”李燕飛表示，這說明監管部門是一種理性的監管，希冀有良性商業模式的出現，從而為電子棋牌行業回歸娛樂競技本源留有了創新發展的空間。

李燕飛表示，電子棋牌行業在中國發展已有20余年，目前用戶數量約4.3億人，已成為電子游戲行業一個重要細分領域。自2020年初起，公司打造的“棋牌+電競”的模式充分融合電子棋牌的娛樂屬性和競技屬性，依托競技所具有的技藝比拼、正向激勵等功能，給電子棋牌游戲行業注入正能量。公司的棋牌電競產品《德州撲克大師》從今年1月份上線至今，得到了廣大玩家的追捧和行業研究機構的關注，也是目前市面上唯一合規運營的德州撲克產品。在電競賽事的推動下，產品的活躍度也不斷提升。

“突破了法律底線的商業模式不會長久。”李燕飛在接受《證券日報》記者采訪時表示，由公司獨創的“棋牌+電競”的商業模式，克服了電子棋牌過去曾出現的涉賭、成癮、耗時、致貧等弊端，經過半年的線上實踐運營，得到了行業和社會的積極評價。

記者從*ST天娛了解到，棋牌競技是公司電競驅動戰略的重要實施內容，公司曾先后收購有一花科技與嘉興樂玩，通過并購基金投資無錫新游與口袋科技等公司，并投資成立智競未來以豐富業務種類和產品線，目前儲備棋牌游戲版號40多款，擁有數十款不同類型且各具特色的棋牌游戲，已經形成了獨特的競爭優勢。

對于為何要把電競和棋牌結合起來，把電競作為抓手進行商業模式創新，徐德偉在接受《證券日報》記者采訪時表示，一是要通過電競來去除電子棋牌行業發展中存在的一些弊端，引領棋牌行業回歸到娛樂和競技本源;二是電競作為游戲產業及游戲相關衍生產業的聚集平臺，作用很大，不僅能夠推動游戲產業本身的發展，還可以嫁接相關業務。公司把電競作為一個發展的戰略，就是要把現有的廣告影視業務、運營分發業務、游戲等業務通過電競整合起來，通過電競賦能，形成一個能量聚環效應，釋放更大的能量，以支撐公司的各項業務協同發展。

“市場容量和需求的擴大，一定是建立在創新的基礎之上，而無論是商業模式創新還是技術創新，一定要建立在國家治理體系的框架下，立足于合法合規的基礎之上。”徐德偉講道：“企業的自主創新，無論是商業模式也好，還是技術創新也好，我們都不打擦邊球，而是基于這種積極、綠色和健康可持續發展的理念，把電競和棋牌業務結合起來，希望形成良性循環。”

重整進入關鍵階段

由于2018年、2019年連續兩年虧損，2020年5月6日，*ST天娛被深圳證券交易所實施“退市風險警示”。7月31日，公司收到《民事裁定書》，遼寧省大連市中級人民法院裁定受理申請人周永紅對公司的重整申請，這也意味著公司重整進入到了關鍵階段。

*ST天娛在相關公告中表示，如果公司順利實施重整并執行完畢重整計劃，將有利于優化公司資產負債結構，從根本上擺脫債務和經營困境，化解終止上市和破產清算風險，推動公司回歸健康、可持續發展軌道。

“我們已經收到了公司發出的債權申報指南。”相關債權單位的一位工作人員告訴《證券日報》記者，“債權申報的截止日期是8月30日，目前正在準備進行正式申報。”

徐德偉告訴記者，公司正積極依法配合法院及管理人開展重整工作，在平衡保護各方合法權益的前提下，積極與各方共同論證債務化解方案，積極爭取有關方面支持，目前重整工作進展順利。

“公司是典型的輕資產型企業，破產清算對所有人都沒有好處，債轉股是最好的選擇。”*ST天娛董秘劉玉萍向《證券日報》記者表示，公司很多債權人都是金融機構，比較理性，從目前來看，大部分債權人的反饋都很正向。

記者從*ST天娛了解到，法院已批準公司在重整期間繼續營業，并被準許在管理人的監督下自行管理財產和營業事務，根據《企業破產法》相關規定，管理人已向有關法院發出關于解除債務人財產的保全措施及中止執行程序的告知函。目前，管理人已開始通知已知債權人申報債權，并已開始進行債權審查。

“在債權申報和債權審查結束后，就可以召開債權人大會，對重整方案進行討論和表決，重整計劃被法院裁定批準后，就可以進入到具體的實施階段。”有熟悉重整業務的律師告訴《證券日報》記者，從四月末提出申請到現在已經進入債權申報階段，公司的重整進展還是很快的，年底前順利完成重整將是大概率事件。

柳暗花明重振可期

“對于司法重整和債轉股，很多債權人都很支持，這也說明公司具有很好的重整價值。”徐德偉表示，作為輕資產類公司，在債務包袱解決后，可以實現很好的發展。

《證券日報》記者關注到，6月初，*ST天娛曾推出股權激勵方案，方案中設定的行權條件，就是2020年凈利潤為正，2021年凈利潤不能低于3億元。

“要求今年凈利潤為正，從另一種意義上來理解，也就是要求今年要確保完成重整。公司保殼應該沒有懸念，而對明年的凈利潤要求不低于3億元，看起來與公司近兩年業績反差很大，其實也說明管理層對公司的經營業務底氣還是比較足的。”對此，新熱點財富創始人李鵬巖這樣向記者表示。

“我們對公司未來持續盈利能力是非常有信心的，重整完成后，不僅僅是經營重回正軌，還會有更好的發展。公司前兩年經營陷入困境的主要原因是債務過于沉重，造成公司財務成本高，現金流緊張，也進一步影響了在業務上的投入。在重整完成后，公司卸下包袱，這些財務上的成本就變輕了，融資能力和融資通道也會得到恢復，資金供給的增加也會進一步促進業務發展。”劉玉萍告訴記者，其實近些年公司主營業務方面是盈利的，之所以虧損主要是財務成本、商譽減值以及投資損失等方面的影響。

徐德偉認為，公司擁有優秀的人才隊伍，完善的產品矩陣，豐富的IP資源、成熟的內容生產機制和豐富的全球化運營能力與經驗，在游戲業務方面，公司擁有游戲研發、游戲發行、游戲聯運全產業鏈條;在數據流量業務方面，公司可以提供涵蓋流量分發、投放優化、創意提效、內容營銷的全場景營銷服務，這也是公司電競驅動、數據驅動兩大戰略能夠有效推進的重要基礎。

記者關注到，自年初以來，公司推出的棋牌電競的參與度、活躍度都有很好表現，相關下屬公司業務也取得了不錯的進展，如合潤傳媒相繼促成郎酒、滴滴出行與熱播劇《如果歲月可回頭》的合作，綠洲游戲發行的《死神：不朽靈魂》、《雪鷹領主》等也接連登上海外暢銷榜。

“業務層面，無論是盤活存量還是發展增量，都有明顯的積極變化，而隨著重整的順利推進，債務問題也有望在今年徹底得到解決。”李鵬巖表示，隨著公司各業務條線的整合發展，*ST天娛涅槃重生也更加值得期待。