“首只債券發生違約，目前存續債券兌付的希望也微乎其微了。”8月25日，天津市房地產信托集團有限公司(以下簡稱“天津房信集團”)旗下首只私募債券發生違約后，一位該只債券的持有人徐清對經濟觀察報記者說道。

8月25日，天津房信集團在上交所公告稱，未能按時兌付16房信01(債券代碼:136412)的利息及回售的本金，涉及回售金額2億元，利息1580萬元。

值得注意的是，16房信01是天津房信集團2016年發行的債券，總額2億，投資者在四年之后選擇全額提前回售。此次違約也是該公司首只債券違約，評級機構為大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公資信”)，主承銷商為華泰聯合證券有限責任公司。

第二天，8月26日，徐清聯系了天津房信集團相關負責人，獲得的回應稱：會繼續協調及時還款，但是目前確實流動性緊張，無法還款。

資料顯示，天津房信集團由天房集團全資控股，實際控制人為天津市國資委;天房集團則是天津市國有大型房地產企業，也是天津首家國有獨資房地產開發企業。

徐清對記者表示，盡管天津房信集團背景實力雄厚，但是2018年起，天房集團在公開市場已經債務逾期，整體資質也并非那么高。而且，天房集團近兩年一直在進行重組，但并無結果。因此，天津房信集團的債券違約并不意外。

違約后，天津房信集團公開表示，債券違約可能造成公司融資環境更加惡化，可能會對公司的生產經營、財務狀況及償債能力產生不利影響。

發債資料顯示，16房信01的還款兌付由母公司天房集團做擔保保證。8月26日，記者撥打了天津房信集團相關負責人的電話，對方回應表示：“不便回復。”對于母公司天房集團重組的進展情況，對方回應表示：“暫無新的進展情況。”

一位信托業人士對記者表示，不僅天津房信集團債務發生逾期，母公司天房集團也被信托機構申請了財產保全，凍結了旗下子公司的股權，因此，天津房信集團債券到期后還款確實壓力頗大。

評級降為“C”

違約第二天，天津房信集團的主體評級便被斷崖式下調為C等級，C等級代表著“債務無法得到償還。”

8月26日，中證鵬元資信評估有限公司(以下簡稱“鵬元資信”)公告稱，16天房01延期構成實質性違約，將天津房信集團主體長期信用等級由AA-下調為C，評級展望維持為穩定，將“14津房信債/PR津房信”信用等級由AA+下調為CC。

8月28日，中證評級也表示，PR津房信 (124583.SH)、18房信01(143484.SH)、18房信02(143485.SH)由天房集團提供擔保，鑒于天房集團未按募集說明書約定履行對16房信01的擔保責任，不認可其擔保效力，下調該債項級別至CCpi。

天津房信集團評級被降為C早有端倪。此前，2018年3月，中債資信將該企業主體級別由A-調至BBB+,并列入淺橙色預警企業，同年5月主體級別調降至BBB;2019年6月進一步將主體級別調至BB+，同時列入淺紅色預警企業。

徐清對記者表示，一旦主體評級被降為C，天津房信集團在公開債市的融資幾乎不可能了，影響非常大。

值得注意的是，8月14日，由于天房信托集團未公開披露2018年及2019年審計報告，導致評級無法開展，16房信01的評級機構大公資信發布了《終止天津市房地產信托集團有限公司主體與相關債項信用評級的公告》。根據大公資信終止評級相關規定，大公決定終止天津房信主體及16房信01、18房信01和18房信02的信用評級，不再更新。

不僅天房信托集團連續兩年未披露審計報告，母公司天房集團也因為混合所有制改革等原因，連續2年未披露審計報告。

一位北京的債市投資者表示，2018年以來天房集團及子公司經營狀況、融資環境等因素變化很大，而且天房集團及子公司整體信息披露狀況差，信息缺位加劇了風險敞口。

上述信托業人士也表示，債券公開違約，一般信托機構都不會再給續貸，除非銀行。而一方面銀行進行展期或需要政府出面協調，另一方面銀行給續貸也是為了當年財報不確認壞賬，但均非長久之計。

超36億債券存續

Wind數據顯示，除了16房信01，目前天津房信集團債券存續規模為36.59億元，存續債券共7只，其中未來一年內到期規模超過25億元，償債壓力較大;存續的7只債券中，票面利率均超過8%，其中，18房信02票面利率9.5%。

上述債券持有人對記者表示，16房信01已經違約，未來一年內到期的其他債券也多會發生違約。希望公司盡快推進重組，化解債務問題。

除了債券發生違約，記者根據啟信寶查詢發現，從2020年3月份起，天津房信集團被法院列入7條被執行人名單，執行標的總金額為2.8億元;2018年以來，國民信托、天津渤海國有資產經營管理有限公司、上海國際信托有限公司等多家公司質押了天津房信集團的股權。

啟信寶信息顯示，2020年5月22日、2020年7月9日，天津房信集團因為合同糾紛，被天津市和平區人民法院分別發布了限制消費令，對天津房信集團采取限制消費措施，限制天津房信集團及公司法定代表人、主要負責人、影響債務履行的直接責任人員、實際控制人張金義不得實施以下高消費及非生活和工作必需的消費行為。

不僅天津房信集團，其母公司天房集團也面臨債務壓力和糾紛。今年3月，天房集團子公司天房發展公告稱，因天房集團債權人平安信托及中信信托分別向法院申請17億元和1.99億元的財產保全，天房集團所持天房發展的股權全部被輪候凍結。記者根據啟信寶查詢，2019年以來，天房集團因為債務糾紛，被渤海國際信托股份有限公司、中信信托有限責任公司、北京國資融資租賃股份有限公司、平安銀行股份有限公司鄭州分行等多家機構發起訴訟。

上述北京的債市投資者對記者表示，天津房信集團對天房集團擔保支持存在很大依賴，但天房集團外部融資環境已趨弱化，對公司債務擔保能力有限，而且公司或存在負債風險。

母公司面臨債務糾紛

天津房信集團債券違約后，其母公司天房集團的混改進展緩慢也令投資者對于存續債務未來兌付情況存在擔憂。

上述信托業人士對記者表示，天津房信集團違約債券是天房集團做保證擔保的，因此天津房信集團的債務償還能力與天房集團息息相關，而天房集團幾次混改遇挫，意向方盡調完之后選擇退出，所以，目前債權方正在抓緊處置資產。

據記者了解，2018年4月，天房集團股東天津津誠國有資本投資運營有限公司(以下簡稱“津誠資本”)在天津產權交易中心公開掛牌讓渡天房集團65%股權，其中通過增資擴股讓渡30%股權，通過股權轉讓讓渡35%股權(即增資前50%股權)。但此后，掛牌截止日期一再推遲。

2018年9月，天房集團與符合條件的潛在投資者基本形成初步共識，終止掛牌。2018年12月，天津市與保利集團簽署合作框架協議，將由保利集團派出涵蓋管理、財務、工程、運營等領域的專業團隊對天房集團實施共管。但是，后期據媒體報道保利退出天房集團共管狀態。

期間，市場傳出融創中國將參與天房集團混改，在2019年融創中報業績會上，孫宏斌表示不是真的。2020年3月，天津市國資委公布的混改項目計劃顯示，天房集團將有7個項目公司股權進行出售或轉讓，轉讓金額均尚未公示。

上述北京的債市投資者對記者分析稱，整體看，天房集團混改進展緩慢，與多家意向房企均未能達成共識，或進一步驗證天房集團自身面臨的困境。

值得注意的是，8月28日，天房集團子公司天房發展公告，2020年，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，整個房地產行業的銷售業績都受到極大影響，且疫情影響減弱后的房地產銷售市場回暖期，在激烈市場競爭下會有“擠出效應”影響。公司目前因融資政策收緊、所在區域房地產市場不景氣及新型冠狀病毒疫情等因素影響，銷售回款可能有所下降，可能面臨短期資金流動性風險，公司將做好資金安排，防范風險。

上述信托人士對記者表示，如果天房集團混改無進一步進展情況，只能抓緊處置已經查封的資產。

徐清表示，天津房信集團違約債券能否順利兌付，與母公司天房集團推進重組的進展息息相關。

對于天房集團重組的進展情況，上述天津房信集團相關負責人對記者回應表示：“暫無新的進展情況。”此外，經濟觀察報記者也多次撥打了天房集團披露的電話，但是截至發稿，尚未接通。