編者按：近日，山東德州扒雞股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德州扒雞”）IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)反饋。德州扒雞擬在上交所主板募資75,778.07萬(wàn)元，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）是國(guó)泰君安證券，保薦代表人是劉文淘、彭凱。

(資料圖片僅供參考)

公司主要從事以扒雞產(chǎn)品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品以扒雞、肉熟食等高品質(zhì)佐餐鹵制品為核心，輔以雞爪、雞翅、雞胗等休閑鹵制品。

截至招股說(shuō)明書簽署日，崔貴海、崔宸、陳曉靜分別直接持有公司股份2,255.40萬(wàn)股、2,000.00萬(wàn)股和200.00萬(wàn)股，持股比例分別為25.06%、22.22%和2.22%；崔貴海通過德州海富間接控制公司2.78%的表決權(quán)股份；崔宸通過德州海泰間接控制公司2.22%的表決權(quán)股份；崔貴海、崔宸共同通過扒雞美食城間接持有公司股份500.00萬(wàn)股，持股比例5.56%。崔貴海與崔宸系父子關(guān)系，崔貴海與陳曉靜為夫妻關(guān)系，崔宸與陳曉靜為母子關(guān)系，上述三人合計(jì)控制公司60.06%的表決權(quán)股份，為公司共同實(shí)際控制人。

其中崔貴海和陳曉靜均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)；崔貴海，2010年公司成立至今，任公司董事長(zhǎng)。崔宸為中國(guó)國(guó)籍，擁有澳大利亞境外永久居留權(quán)；崔宸，2021年11月至今，擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

德州扒雞營(yíng)收、凈利在2020年下滑后，于2021年回升；但公司2021年凈利潤(rùn)依然不及2019年。

2019年-2021年，德州扒雞營(yíng)業(yè)收入分別為68,734.57萬(wàn)元、68,198.73萬(wàn)元、72,030.60萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為79,551.53萬(wàn)元、78,575.00萬(wàn)元、82,713.32萬(wàn)元。

以上同期，德州扒雞凈利潤(rùn)分別為12,230.93萬(wàn)元、9,453.38萬(wàn)元、11,894.30萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為15,613.51萬(wàn)元、30,349.44萬(wàn)元、19,579.83萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，德州扒雞三度分紅，合計(jì)分紅金額達(dá)23,990.00萬(wàn)元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，細(xì)分德州扒雞的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，公司的扒雞產(chǎn)品營(yíng)收已經(jīng)陷入了增長(zhǎng)瓶頸。報(bào)告期，扒雞類產(chǎn)品分別為公司貢獻(xiàn)了4.58億元、4.38億元和4.78億元的收入，占比均在65%左右。值得注意的是，營(yíng)收占比65%的扒雞業(yè)務(wù)在報(bào)告期卻早已不是公司盈利的主力。飼料生產(chǎn)和銷售、超市業(yè)務(wù)、毛雞養(yǎng)殖及屠宰等業(yè)務(wù)已經(jīng)成為德州扒雞主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，而公司聲稱主營(yíng)的扒雞產(chǎn)品面臨著營(yíng)收停滯、市場(chǎng)拓展困難的窘境。

時(shí)代周報(bào)報(bào)道稱，德州扒雞存在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸。單一產(chǎn)品占比過高是德州扒雞存在的問題之一，而銷售所存在的地域性依賴同樣十分明顯。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)，德州扒雞在鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)中落后。從營(yíng)收來(lái)看，德州扒雞不及同行業(yè)上市公司絕味食品、周黑鴨和煌上煌。2021年，三家鹵味“巨頭”收入分別為65.49億元、28.70億元和23.39億元。同為IPO公司的紫燕食品2021年上半年?duì)I業(yè)收入14.05億元。從供應(yīng)鏈上看，德州扒雞與同為地域性美食起家的紫燕食品存在較大差距。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，德州扒雞品牌形象或受不利影響。“德州扒雞”品牌被德州扒雞公司視為核心優(yōu)勢(shì)。不過。德州當(dāng)?shù)赜斜姸喟请u生產(chǎn)者，多年來(lái)，圍繞“德州扒雞”系列商標(biāo)，德州扒雞公司與當(dāng)?shù)赝蓄l頻發(fā)生糾紛。北京金問律師事務(wù)所高級(jí)合伙人夏孫明微信接受采訪時(shí)分析稱，德州扒雞公司所處的食品加工業(yè)務(wù)屬于我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)之一，商業(yè)實(shí)踐中可能存在其他企業(yè)仿冒公司品牌、售賣低劣商品，損害德州扒雞公司利益的情況。記者通過裁判文書網(wǎng)檢索發(fā)現(xiàn)，多年來(lái)公司涉及的“德州扒雞”商標(biāo)侵權(quán)官司較多，除了“德州”是地方名稱，“德州扒雞”是產(chǎn)品的通用名稱以外，被訴侵權(quán)一方的抗辯理由還有“德州扒雞”并非專屬于德州扒雞公司，“德州扒雞”屬于德州地域內(nèi)所有的扒雞制作技藝傳承者，不構(gòu)成商標(biāo)侵權(quán)；也有競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)主張德州扒雞公司濫用訴訟權(quán)利，涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)此，夏孫明補(bǔ)充表示，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)可能基于注冊(cè)商標(biāo)成為其核定使用的商品的通用名稱，主張申請(qǐng)撤銷商標(biāo)，這可能對(duì)公司IPO帶來(lái)不利影響。

業(yè)績(jī)先降后升2021年凈利不及2019年

德州扒雞營(yíng)收、凈利在2020年下滑后，于2021年回升；但公司2021年凈利潤(rùn)依然不及2019年。

2019年-2021年，德州扒雞營(yíng)業(yè)收入分別為68,734.57萬(wàn)元、68,198.73萬(wàn)元、72,030.60萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為79,551.53萬(wàn)元、78,575.00萬(wàn)元、82,713.32萬(wàn)元。

以上同期，德州扒雞凈利潤(rùn)分別為12,230.93萬(wàn)元、9,453.38萬(wàn)元、11,894.30萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為15,613.51萬(wàn)元、30,349.44萬(wàn)元、19,579.83萬(wàn)元。

德州扒雞擬在上交所主板公開發(fā)行新股不超過3,000萬(wàn)股，且發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金75,778.07萬(wàn)元，用于“德州扒雞（蘇州）有限責(zé)任公司新建食品加工項(xiàng)目”、“速凍扒雞生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”。

報(bào)告期分紅2.4億元

報(bào)告期內(nèi)，德州扒雞三度分紅，合計(jì)分紅金額達(dá)23,990.00萬(wàn)元。

2019年6月29日、2020年6月16日、2021年6月30日，德州扒雞分別決議分紅8,300.00萬(wàn)元、2,490.00萬(wàn)元、13,200.00萬(wàn)元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：主業(yè)是否還有市場(chǎng)

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，扒雞產(chǎn)品講究的就是新鮮出爐，才能原滋原味，而目前，為迎合規(guī)模化、市場(chǎng)化需求，德州扒雞正對(duì)扒雞產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)代化的改造。

為了擴(kuò)大市場(chǎng)，增加可運(yùn)輸條件，德州扒雞通過采用氣調(diào)保鮮技術(shù)，將鮮扒雞等產(chǎn)品保質(zhì)期從2天延長(zhǎng)到7天，公司部分低溫產(chǎn)品保質(zhì)期已均在7天左右。

現(xiàn)代化生產(chǎn)、包裝保證了市場(chǎng)運(yùn)輸?shù)男枰前请u產(chǎn)品還能否最大程度保持產(chǎn)品原汁原味的“鮮”、“香”特征，是否還能受到消費(fèi)者認(rèn)可成為一大疑問？

細(xì)分德州扒雞的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，公司的扒雞產(chǎn)品營(yíng)收已經(jīng)陷入了增長(zhǎng)瓶頸。

招股書中，德州扒雞的業(yè)務(wù)分為扒雞類、肉副食品類、超市類和其他業(yè)務(wù)。德州扒雞表示，公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售扒雞產(chǎn)品，因此將此業(yè)務(wù)視作為一個(gè)整體實(shí)施管理、評(píng)估經(jīng)營(yíng)成果，公司扒雞產(chǎn)品一直是公司營(yíng)收的絕對(duì)支柱，報(bào)告期，扒雞類產(chǎn)品分別為公司貢獻(xiàn)了4.58億元、4.38億元和4.78億元的收入，占比均在65%左右。

值得注意的是，營(yíng)收占比65%的扒雞業(yè)務(wù)在報(bào)告期卻早已不是公司盈利的主力。

截至招股書簽署日，德州扒雞共有子公司13家，其中南通德愛、海南食品科技為絕對(duì)控股公司外，其余11家公司均為德州扒雞全資子公司。

2021年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，11家子公司中，主營(yíng)飼料生產(chǎn)和銷售的生物科技貢獻(xiàn)1.16億元營(yíng)收和197.08萬(wàn)元凈利潤(rùn)，主營(yíng)毛雞養(yǎng)殖及屠宰的養(yǎng)殖公司貢獻(xiàn)了2.43億元營(yíng)收和5364.96萬(wàn)元凈利潤(rùn)，主營(yíng)德州市區(qū)內(nèi)超市業(yè)務(wù)的扒雞超市貢獻(xiàn)了2.22億元營(yíng)收和1142.23萬(wàn)元凈利潤(rùn)。而公司布局的主營(yíng)扒雞等鹵制品生產(chǎn)和銷售的青島扒雞、濟(jì)南國(guó)香、青島國(guó)香、天津國(guó)香、蘇州扒雞等全資子公司則大部分陷入虧損。

換言之，飼料生產(chǎn)和銷售、超市業(yè)務(wù)、毛雞養(yǎng)殖及屠宰等業(yè)務(wù)已經(jīng)成為德州扒雞主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，而公司聲稱主營(yíng)的扒雞產(chǎn)品面臨著營(yíng)收停滯、市場(chǎng)拓展困難的窘境。

時(shí)代周報(bào)：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸

據(jù)時(shí)代周報(bào)，從業(yè)績(jī)來(lái)看，德州扒雞的規(guī)模較小，整體有待提升。

招股書顯示，2019年至2021年，德州扒雞營(yíng)業(yè)收入6.87億元、6.82億元和7.2億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.22億元、0.95億元和1.2億元。

2019年—2021年期間，德州扒雞的扒雞類產(chǎn)品收入分別為4.58億元、4.38億元、4.78億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的66.70%、64.30%、66.39%。由此可見，扒雞產(chǎn)品為德州扒雞主要收入來(lái)源，銷售額占公司總營(yíng)收接近7成。

單一產(chǎn)品占比過高是德州扒雞存在的問題之一，而銷售所存在的地域性依賴同樣十分明顯。

“德州扒雞是魯菜的經(jīng)典，起初是靠火車走紅，這個(gè)地方美食品牌在京津冀一帶才有了擴(kuò)展。”林岳表示，但是這么多年過去，德州扒雞沒有走出區(qū)域的依賴，特別是在電商和互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷時(shí)代的背景下，并不合理。

地域的依賴性有利有弊。2月8日，連鎖產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏向時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)于德州扒雞而言，優(yōu)勢(shì)在于它有自己根據(jù)地的市場(chǎng)，但劣勢(shì)在于，品牌在市場(chǎng)延展和擴(kuò)展方面會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。

一直以來(lái)，德州扒雞銷售主陣地主要在華東地區(qū)。上述報(bào)告期內(nèi)，華東地區(qū)的收入分別為5.75億元、5.58億元和5.78億元，占比分別為83.60%、81.81%和80.20%。

實(shí)際上，意圖攪局鹵味江湖的德州扒雞，在當(dāng)下白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，并非處于有利地位。

在招股書中，據(jù)德州扒雞援引Frost&Sullivan，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)休閑鹵制市場(chǎng)份額前三為絕味食品、周黑鴨、煌上煌，市占率分別為5.39%、2.11%、2.07%，三者市占率加起來(lái)不足二成。

被稱作“鹵味三巨頭”的絕味食品、周黑鴨、煌上煌被德州扒雞當(dāng)作競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但相較之下，德州扒雞可以說(shuō)是“勢(shì)單力薄”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年，絕味食品營(yíng)收65.49億元，同比增長(zhǎng)24.12%；周黑鴨與煌上煌營(yíng)收分別為28.70億元、23.39億元。在凈利潤(rùn)方面，三者分別為9.81億元、3.42億元、1.45億元。從營(yíng)收上看，德州扒雞與上述企業(yè)拉開巨大差距，據(jù)此與市占率對(duì)比推算，德州扒雞的市占率顯然不足2%。

對(duì)此，針對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，證監(jiān)會(huì)便要求德州扒雞說(shuō)明自身相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并披露公司在行業(yè)內(nèi)的地位。

中國(guó)網(wǎng)：鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)中落后

據(jù)中國(guó)網(wǎng)，德州扒雞所處的鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。據(jù)《2022鹵味品類發(fā)展報(bào)告》，2022年中國(guó)鹵味行業(yè)規(guī)模將達(dá)3691億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)4051億元。

值得注意的是，德州扒雞在收入規(guī)模以及供應(yīng)鏈等方面都不及鹵味“巨頭”絕味食品、周黑鴨和煌上煌，對(duì)比同為菜肴類鹵味且已進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)的紫燕食品，德州扒雞也略顯遜色。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)德州扒雞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.87億元、6.82億元以及7.20億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.22億元、9455.92萬(wàn)元以及1.19億元。

從營(yíng)收來(lái)看，德州扒雞不及同行業(yè)上市公司絕味食品、周黑鴨和煌上煌。2021年，三家鹵味“巨頭”收入分別為65.49億元、28.70億元和23.39億元。同為IPO公司的紫燕食品2021年上半年?duì)I業(yè)收入14.05億元。

從供應(yīng)鏈上看，德州扒雞與同為地域性美食起家的紫燕食品存在較大差距。紫燕食品招股書顯示，其已經(jīng)擁有濟(jì)南、武漢、連云港、寧國(guó)、重慶五大區(qū)域中心工廠，而德州扒雞目前僅在德州、青島設(shè)有兩個(gè)生產(chǎn)加工配送中心。

除地域限制外，為了擺脫產(chǎn)品單一問題，德州扒雞近年推出休閑鹵味新品牌“魯小吉”，主打蜜汁雞腿等鹵味零食。2021年，包括魯小吉在內(nèi)的肉副食品類收入占比僅為11.41%，占德州扒雞總營(yíng)收的比例較小。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：品牌形象或受不利影響

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，根據(jù)招股書，扒雞產(chǎn)品始創(chuàng)于1692年。1982年，“德州”牌商標(biāo)在原國(guó)家工商總局注冊(cè)成功。2006年，“德州”牌商標(biāo)被中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華老字號(hào)委員會(huì)評(píng)為“中華老字號(hào)”，同年，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局商標(biāo)局批準(zhǔn)“德州扒雞”商標(biāo)注冊(cè)。

“德州扒雞”品牌被德州扒雞公司視為核心優(yōu)勢(shì)。不過。德州當(dāng)?shù)赜斜姸喟请u生產(chǎn)者，多年來(lái)，圍繞“德州扒雞”系列商標(biāo)，德州扒雞公司與當(dāng)?shù)赝蓄l頻發(fā)生糾紛。例如德州扒雞公司與德州德香齋扒雞食品有限公司的商標(biāo)糾紛中，后者被指商標(biāo)侵權(quán)，德州德香齋扒雞食品有限公司主張，德州系地名，“德州扒雞”為約定俗成的通用名稱。不過，經(jīng)二審判決，德州德香齋扒雞食品有限公司仍被認(rèn)定商標(biāo)侵權(quán)。

值得一提的是，“地名加上小吃類別”，用這種模式當(dāng)招牌的小吃店在各地大街小巷十分常見。2021年，“逍遙鎮(zhèn)胡辣湯”“潼關(guān)肉夾饃”等商標(biāo)之爭(zhēng)曾引發(fā)廣泛關(guān)注。2021年11月底，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局明確表態(tài)，從法律上，“逍遙鎮(zhèn)”作為普通商標(biāo)，其注冊(cè)人并不能據(jù)此收取所謂的“會(huì)費(fèi)”。“潼關(guān)肉夾饃”是作為集體商標(biāo)注冊(cè)的地理標(biāo)志，其注冊(cè)人無(wú)權(quán)向潼關(guān)特定區(qū)域外的商戶許可使用該地理標(biāo)志集體商標(biāo)并收取加盟費(fèi)。同時(shí)，也無(wú)權(quán)禁止潼關(guān)特定區(qū)域內(nèi)的商家正當(dāng)使用該地理標(biāo)志集體商標(biāo)中的地名。

未來(lái)，“德州扒雞”系列商標(biāo)糾紛將如何發(fā)展，對(duì)德州扒雞公司影響如何？2022年8月8日，北京金問律師事務(wù)所高級(jí)合伙人夏孫明微信接受采訪時(shí)分析稱，德州扒雞公司所處的食品加工業(yè)務(wù)屬于我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)之一，商業(yè)實(shí)踐中可能存在其他企業(yè)仿冒公司品牌、售賣低劣商品，損害德州扒雞公司利益的情況。

記者通過裁判文書網(wǎng)檢索發(fā)現(xiàn)，多年來(lái)公司涉及的“德州扒雞”商標(biāo)侵權(quán)官司較多，除了“德州”是地方名稱，“德州扒雞”是產(chǎn)品的通用名稱以外，被訴侵權(quán)一方的抗辯理由還有“德州扒雞”并非專屬于德州扒雞公司，“德州扒雞”屬于德州地域內(nèi)所有的扒雞制作技藝傳承者，不構(gòu)成商標(biāo)侵權(quán)；也有競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)主張德州扒雞公司濫用訴訟權(quán)利，涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)此，夏孫明補(bǔ)充表示，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)可能基于注冊(cè)商標(biāo)成為其核定使用的商品的通用名稱，主張申請(qǐng)撤銷商標(biāo)，這可能對(duì)公司IPO帶來(lái)不利影響。

就此，2022年8月5日，德州扒雞公司在郵件回復(fù)記者時(shí)表示，公司作為“中華老字號(hào)”企業(yè)，一直重視自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，也將持續(xù)堅(jiān)定公司商標(biāo)保護(hù)意識(shí)，在積極建立、完善保護(hù)預(yù)防機(jī)制的同時(shí)，主動(dòng)依法開展維權(quán)工作。不過，公司在招股書中也稱，若出現(xiàn)其他企業(yè)仿冒公司品牌、售賣低劣商品的情況，可能會(huì)對(duì)公司的品牌形象產(chǎn)生不利影響。

澎湃新聞：股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在多處瑕疵

據(jù)澎湃新聞，招股書數(shù)據(jù)顯示，崔貴海、崔宸、陳曉靜分別直接持有公司股份2255.40萬(wàn)股、2000萬(wàn)股和200萬(wàn)股，持股比例分別為25.06%、22.22%和2.22%；崔貴海與陳曉靜為夫妻關(guān)系，崔宸為兩人之子，上述三人通過直接持股、間接持股合計(jì)控制公司60.06%的表決權(quán)股份，為公司共同實(shí)際控制人。

德州扒雞雖為家族企業(yè)，但自然人股東較多。

據(jù)招股書披露，扒雞集團(tuán)原主營(yíng)業(yè)務(wù)為扒雞等鹵制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及酒店餐飲等業(yè)務(wù)。為做大做強(qiáng)扒雞主業(yè)，扒雞集團(tuán)、崔貴海、焦林杰等110名股東發(fā)起設(shè)立扒雞股份，專業(yè)從事扒雞等鹵制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從2010年成立至今，德州扒雞共進(jìn)行了15次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。截至2021年12月最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，德州扒雞的股東人數(shù)達(dá)到106家，其中自然人股東90多位。

證監(jiān)會(huì)在近期的反饋意見中對(duì)股東的實(shí)際數(shù)量產(chǎn)生了疑問，要求發(fā)行人說(shuō)明是否存在或曾經(jīng)存在股東人數(shù)超過200人的情形，是否存在通過股份代持方式規(guī)避200人規(guī)定的情況。

扒雞集團(tuán)歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在多處瑕疵。2010年，發(fā)起扒雞股份時(shí)，扒雞集團(tuán)股東共有42人。2012年，扒雞集團(tuán)退出時(shí)，卻只向39位自然人轉(zhuǎn)讓，且原股東與受讓名單并非一致。

原始的42人之中，只有33人出現(xiàn)在扒雞集團(tuán)的股權(quán)的受讓名單，該名單還增加了7名新員工。雖然未出現(xiàn)在受讓名單中的9人，有7位老員工持股體現(xiàn)2010年扒雞股份設(shè)立的發(fā)起人之列，但仍有持有出資比例達(dá)1.73%的第五大股東吳英溟、出資比例0.04%的周勝民兩位老員工的持股流向成謎，是否向新增7位新員工轉(zhuǎn)讓，還是另做退股處理，扒雞股份沒有對(duì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)。

2012年9月26日，多位員工將持有的合計(jì)79萬(wàn)股以4.6元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外部投資者胡振強(qiáng)，但不到三個(gè)月時(shí)間，胡振強(qiáng)以8.75元/股的價(jià)格將手中全部79萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給天圖投資，凈賺327.85萬(wàn)元。那么胡振強(qiáng)是誰(shuí)，招股書除冠之以“外部投資者”外，無(wú)任何說(shuō)明。

更蹊蹺的是，天圖投資進(jìn)入之后，德州扒雞的股價(jià)卻出現(xiàn)下跌。新外部投資人鐘兵，在2014年12月，以7.25元的價(jià)格，受讓200萬(wàn)股份；GloryfarmInvestmentsLimited和MarlusInvestmentsLimited，以同樣的價(jià)格在同月以同樣的價(jià)格受讓520萬(wàn)股。

這種情況不止出現(xiàn)一次，2021年初，天津天圖、深圳天圖、馬亮亮等34名股東以16元~17.65元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓德州扒雞股份，2021年10月，股東恒豐匯富與海南頤和簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，股價(jià)再次回落到15元/股。

這同樣引發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)近期在反饋意見中同樣要求德州扒雞說(shuō)明歷次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背景、原因及合理性、價(jià)格及定價(jià)依據(jù)（結(jié)合對(duì)應(yīng)上年及股權(quán)變動(dòng)當(dāng)年的市盈率說(shuō)明），說(shuō)明前后次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格存在差異的原因及合理性；增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付、資金來(lái)源、稅收繳納等情況，是否存在出資不實(shí)的情況，是否存在利用低價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)避稅收繳納義務(wù)的情形；歷次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行公司決策和有權(quán)機(jī)關(guān)核準(zhǔn)程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)，歷次股權(quán)變動(dòng)是否存在糾紛或者潛在糾紛，是否存在委托持股、利益輸送或其他利益安排等等。