2022年一季度A股主要指數(shù)跌超10%，僅煤炭、地產(chǎn)等少數(shù)行業(yè)上漲，成長(zhǎng)股在不確定性加劇的環(huán)境中進(jìn)一步消化估值。經(jīng)歷一季度調(diào)整后，在高層發(fā)聲、政策呵護(hù)和流動(dòng)性提振下，中長(zhǎng)期看A股已具備良好的投資性?xún)r(jià)比。目前市場(chǎng)處于磨底期，靜待經(jīng)濟(jì)觸底回升的拐點(diǎn)到來(lái)。

資料來(lái)源：萬(wàn)得，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，共29個(gè)，上圖展示了表現(xiàn)領(lǐng)先和落后的各5個(gè)行業(yè)，數(shù)據(jù)區(qū)間2022.01.01-2022.03.31。

從企業(yè)盈利來(lái)看，盡管較2021年增速有所回落，但上游供需緊平衡強(qiáng)化盈利韌勁，預(yù)計(jì)A股盈利全年仍有正增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)基本面看，要想實(shí)現(xiàn)今年5.5%的GDP增速目標(biāo)，投資增速需要明顯改善，而地產(chǎn)銷(xiāo)售及投資將需要在其中扮演重要角色。

資料來(lái)源：萬(wàn)得，數(shù)據(jù)區(qū)間2003.12-2022.12。

從政策面來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望再加碼，預(yù)計(jì)二季度前段將是宏觀政策的密集落地期。此前，高層表示，要夯實(shí)政策底修復(fù)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，而“慎重出臺(tái)收縮性政策”的定調(diào)意味著后期整體政策環(huán)境將相對(duì)友好。

從資金面來(lái)看，海外加息周期開(kāi)啟，中國(guó)維持寬松但有節(jié)制。預(yù)計(jì)貨幣政策對(duì)A股估值擴(kuò)張和擠壓的影響都較為有限。

資料來(lái)源：萬(wàn)得，數(shù)據(jù)區(qū)間2000.01-2022.03；*以2000年以來(lái)歷史最低估值為0%，并以最高估值為100%建立坐標(biāo)軸。按照2022年3月31日收盤(pán)估值給予分位數(shù)。

在這樣的基本面與政策組合中，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與政策發(fā)力的穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值板塊均值得關(guān)注。一方面，投資高質(zhì)量的成長(zhǎng)因子不會(huì)過(guò)時(shí)，估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涞墓荆貏e是業(yè)績(jī)初步兌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)中，存在長(zhǎng)期Alpha，短期內(nèi)雖有延續(xù)波動(dòng)的可能性，但仍然可以中長(zhǎng)線布局。另一方面，在政策影響加強(qiáng)的環(huán)境中，政策持續(xù)呵護(hù)與發(fā)力且估值偏低的行業(yè)也值得關(guān)注。