日前，一則疑似已故歌手李玟生前的錄音曝光，內容控訴了其在擔任某綜藝節目導師時遭遇的不公平待遇，輿情進一步發酵下，網友總結出節目的贊助商名單，并發起抵制。上海貴酒就是被抵制品牌之一，作為節目的首席合作伙伴，其官宣微博下，網友強烈要求“撤資”

近日，風波之中的上海貴酒（股票簡稱“巖石股份”）披露半年報。

相較其他酒企，上海貴酒的這則半年報含金量極低，渠道經銷商、產品產銷量等核心數據皆未見到身影，這也令外界好奇這家業務存疑的公司上半年經營情況究竟如何。

(相關資料圖)

神秘的銷售渠道

根據半年報介紹，截至目前，上海貴酒擁有包括天青貴釀、君道貴釀、高醬系列、軍星、軍輝、十七光年、貴八方等在內的7個系列產品。這7個系列由對應的全資子公司負責銷售，也就是說，通過這些子公司可以大致看到上述產品的銷售情況。

從主營業務收入來看，報告期內，天青貴釀公司實現收入約4.06億元；君道貴釀公司在2.2億元左右；高醬酒業公司為0.25億元，其主要負責高醬系列產品；貴酒科技公司則主要銷售貴酒匠品牌系列，對應收入0.63億元；負責銷售軍星、軍輝的星輝酒業公司收入為0.46億元；主要銷售十七光年系列產品的光年酒業公司為0.85億元。

6家子公司中，天青貴釀公司凈資產最高，為2.37億元，也是唯一一家凈資產過億的子公司；高醬酒業公司以及貴酒科技公司的凈資產為負，分別為-404萬元、-3915.92萬元。

結合來看，在上海貴酒當下的產品結構中，貢獻度最高的產品即為天青貴釀品牌，后者在總營收中的占比超過48%，是業績支柱般的存在。

只是該品牌在線上的銷售情況卻并不樂觀。

以京東平臺的天青貴釀旗艦店來看，按銷量排序，位列第一的即為2022年份版、53度醬香型的天青貴釀，規格為500ML（禮盒裝），單件售價1899元，截至目前平臺上未顯示銷量數據；再如淘寶平臺上海貴酒旗下的另一家旗艦店，同款禮盒裝天青貴釀已售26件，折合4.94萬元，展示出的3條評論發生在今年5月-8月期間。

從淘寶這家旗艦店看，銷量顯然算不上好看。也有一種可能是，上海貴酒對天青貴釀系列產品的鋪排集中于線下，線上渠道未作為重點。那么，線下的天青貴釀銷售如何？

根據年報數據，截至2022年末，上海貴酒擁有經銷商4883家，該渠道當期貢獻營收近7.7億元。

但《國際金融報》記者通過走訪發現，即便在上海貴酒大本營所在地上海，線下商超、煙酒店、外賣平臺幾乎找不到天青貴釀的身影，甚至包括上海貴酒旗下其他產品都難覓蹤跡。

以華潤旗下的ole精品超市來看，茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得等品牌旗下的高端產品皆有陳列，幾乎涵蓋了市面上大部分的高端白酒，但同樣定位高端的天青貴釀及上海貴酒旗下產品卻未有入駐。

瘋狂的價格倒掛

那么，天青貴釀究竟在線下哪里可以買到？

中報里的一句話或許可以給出回答，在介紹銷售業務模式時，上海貴酒稱天青貴釀是“通過圈層營銷和創新化場景營造，拓展團購業務”。2022年，公司通過團購商這一銷售渠道實現營收約2.18億元。

食品產業分析師朱丹蓬告訴記者，有一些白酒企業為了節省資金投入，會利用圈層營銷模式精準對接核心用戶，“這些都是一些規模比較小的企業剛開始做市場時慣用的手法”。

換言之，天青貴釀的主要銷售渠道不是經銷商，更多依賴于社群營銷。

中國酒業獨立評論人肖竹青在采訪中表示，上海貴酒的銷售方式主要有兩種，一是通過招聘的業務經理“刷臉”，發動周邊親朋好友，走社群營銷的路線；二是利用自己強勢的市場地位，將產品銷售給相關供應鏈上的合作伙伴，比如廣告公司等。

在他看來，上海貴酒旗下產品沒有社交屬性，市場流通性較差，基本停留在招商的新客戶手中，且整體客戶級別不高，屬于中小客戶。

某上市酒企的渠道經理亦直言，在業內看來，上海貴酒（即巖石股份）的心思并不在白酒業務上，公司擅長資本運作、哄抬股價，利用“招商割韭菜”。

這也帶來了一個問題，即天青貴釀系列產品價格極其不透明，“倒掛”明顯，價格浮動區間較大。

記者在淘寶平臺隨機挑選了一家酒行，該店2021年、500ML禮盒裝、53度醬香型的天青貴釀給出內部價為一箱2400元（6瓶），折合每瓶400元，五箱起售。對于貨源情況，相關客服回應“不方便說”，但其也強調產品保真，“這個酒不是茅臺，沒人去造假”。

二手平臺也有不少商家在低價出售同款成色全新的天青貴釀，對比來看價格浮動明顯。有位于深圳的經銷商開價“一箱天青貴釀最低售3800元，單瓶約633元，年份一般為2022年”，在問及產品真實性時，該人士直言“保真，官方邀約的店鋪”；也有經銷商開出更低的價格，即一箱售2488元，單瓶約414.7元。

非官方平臺之間的價差尚且如此之大，更遑論與官方旗艦店對比。

若以上述最低的414.7元計算，則相當于旗艦店1899元的22%左右；同時根據紅星資本局數據，53度天青貴釀出廠價為1050元/瓶，而上述經銷商的售價遠低于出廠價。

在朱丹蓬看來，白酒價格“倒掛”說明產品供需杠桿發生變化，即供大于求。

中報里一組數據可以佐證上海貴酒“不好賣”的現實。

截至6月末，該公司庫存商品賬面余額約1.97億元，較年初的1.93億元進一步提升；該指標在2022年中期為1.91億元，而2022年初約1.65億元。可以看出，這一年半里，上海貴酒的庫存商品規模快速增長，增幅達到19.4%。

利潤三成靠政府補助

也或是考慮到這一點，上海貴酒報告期內加大了對廣告宣傳等方面的投入。

上半年，該公司實現營收約8.43億元，同比增長69.73%；對應歸母凈利潤同比增長46.22%至5351.26萬元；總營業成本為7.51億元，較上年同期的4.25億元增長76.7%

除酒類產品銷售所帶來的成本增加外，銷售費用、管理費用、財務費用的大幅增長也在一定程度上拉高了營業成本。

以銷售費用為例，上半年，上海貴酒銷售費用規模為3.52億元，較上年同期增長97.37%，是歸母凈利潤的6.5倍。這部分費用中的56%、將近2億元被用作了宣傳推廣，比如合作芒果TV《乘風2023》，覆蓋徐家匯大屏、白玉蘭廣場、浦江游輪等核心地標的戶外媒體廣告等。

這些費用也在一定程度上吞噬了公司的利潤水平。

報告期內，上海貴酒毛利率較上年同期增長9.27個百分點至73.92%，但同期凈利潤率卻同比下滑了1.36個百分點，為7.31%。而金徽酒同期該指標為16.53%，舍得酒業為26.1%，遠不及同行。

另外，盡管該公司保持了歸母凈利潤的增長，但這一同比增速的含金量其實并不高。

記者注意到，上半年里，上海貴酒公告了兩筆政府補助，其中2月份獲得補助862.9萬元，二季度獲得補助791.85萬元，合計1654.75萬元。這兩筆補助分別來自上海市奉賢區莊行鎮財政所和金山區財政局，為地方招商政策給予轄區企業的幫扶，占報告期內歸母凈利潤的31%左右。

若刨除這部分補貼，則公司當期歸母凈利潤將下滑至3696.51萬元，僅較上年同期的3659.84萬元增長36.67萬元。

揭開外表，上海貴酒的實際經營情況并不算明朗，如何取得有質量的業績增長恐怕是公司當下亟需解決的問題。

肖竹青曾強調，上海貴酒（即巖石股份）是需要消費者和投資人、渠道商提高警惕的一個對象，“白酒是一個老實人行業，不是做概念、務虛就能做大的”。