編者按：2023年2月17日，臻和科技集團有限公司（以下簡稱“臻和科技”）向港交所遞交招股書，聯席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司及MerrillLynch(AsiaPacific)Limited（美林(亞太)有限公司）。此前，該公司曾于2022年9月26日向港交所遞交招股書，但為撤回狀態。

(資料圖)

招股書顯示，臻和科技是中國領先的創新腫瘤分子診斷及檢測公司。公司的自主研發技術涵蓋了分子檢測的全流程，通過采用多組學方法，使得公司在癌癥風險檢測、早期檢測、治療選擇及癌癥復發監測方面擁有全面覆蓋并在中國處于領先地位。

截至最后實際可行日期，杜波有權通過GenecastHolding、AnchorElevenLimited、EnternalShieldLimited及GenecastESOP行使占公司已發行股本總額約37.26%的股份所附帶的投票權。因此，杜波、GenecastHolding、DBGenecastHoldingLimited及DBEvaHoldingLimited將于上市后視為公司的控股股東。

臻和科技擬將募集資金分別用于下列用途：用于進一步開發和商業化GenecastIVD–KNBP，其中包括用于資助GenecastIVD–KNBP的進一步研發及用于與GenecastIVD–KNBP有關的銷售及營銷活動；用于提高公司的其他產品供應，以加強公司的產品及服務組合；用于投資于技術以增強核心競爭力；用于加強公司的商業化能力；用于公司的營運資金及一般企業用途。

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，臻和科技分別錄得收入人民幣304.3百萬元、人民幣393.3百萬元及人民幣434.5百萬元。

同期，公司分別錄得經營虧損人民幣210.8百萬元、人民幣286.1百萬元及人民幣416.7百萬元，凈虧損人民幣580.9百萬元、人民幣406.9百萬元及人民幣428.6百萬元。經計算，三年累計虧損14.16億元。

據新浪港股，臻和科技5年多估值漲了55倍。雖然，在臻和科技新的招股書中并未標注具體的融資成本，但在公司2019年的招股書中則標注的清清楚楚。在公司2015年2月天使輪融資中成本低至0.2564元，而2020年9月成本已經高達14.5277元，5年多估值飆升56倍，市值也來到了52.3億元。

三年累計虧損14.16億元

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，臻和科技分別錄得收入人民幣304.3百萬元、人民幣393.3百萬元及人民幣434.5百萬元。同期，公司分別錄得經營虧損人民幣210.8百萬元、人民幣286.1百萬元及人民幣416.7百萬元，凈虧損人民幣580.9百萬元、人民幣406.9百萬元及人民幣428.6百萬元。經計算，三年累計虧損14.16億元。

臻和科技表示，公司的凈虧損主要由于：經營開支，主要包括銷售及營銷開支、研發開支及行政開支；以股份為基礎的付款開支；及非經營開支，主要為關于優先股的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債公允價值虧損，屬一次性及非經營性質。

同期，臻和科技的經營活動所用現金流量凈額分別為-1.39億元、-2.55億元及-2.67億元。

招股書顯示，憑借公司對腫瘤分子診斷市場的深刻理解，公司已建立預測滿足未來患者需求的前瞻性產品及服務組合。為滿足醫生及患者需求，公司是少數成功建立全面及多維的產品及服務組合的公司之一，覆蓋了針對20多種癌癥的早期檢測及篩查、診斷、治療選擇及監測的整個周期。

截至最后實際可行日期，臻和科技的產品及服務組合包含20項商業化產品及服務，其中包括1項IVD（體外診斷）產品、16項商業化LDT（醫學檢驗實驗室自建檢測項目）服務及3項商業化IVD設備及軟件產品；以及16項在研產品及服務，包括9項IVD在研產品、4項LDT在研服務及3項IVD設備及軟件在研產品。

新浪港股：5年多估值漲了55倍，如何撐起高估值？

據新浪港股，公司的核心團隊包含了海歸專家，以及北大、清華等頂尖院校的學子，用公司自己的話說研發團隊304名中就有157名碩士或博士。其中，臻和科技的創始人杜波是北大高材生，擁有公司37.26%的表決權；科技與戰略副總裁王海波，和杜波同樣畢業于北京大學生物系；公司的首席醫學官張恒輝，則畢業于北京大學醫學部。

上市前，公司共引入7輪融資，從2015年2月引入天使輪融資250萬元到2020年10月引入E輪融資，共計融資17.22億元。

在天使輪融資，公司引入南京凱元，融資250萬元；2015年12月A輪融資，引入上海凱風長養、雅惠元泉、雅惠鑫潤等5名投資者，共計投資2600萬元；

2017年1月引入B輪融資，共計投資1148萬，正心谷資本旗下三家機構入股；在2018年的C1輪融資2億，正心谷、經緯創投多知名資本方再度入股。其中，經緯創投從B輪到E輪一直參與了臻和的融資。

此外，國調基金、中金資本、泰康人壽以及建信股權基金，而藥明康德創始人之一的劉曉鐘也參與了公司融資，在最后一輪的融資中，高瓴資本等13名投資者投資了12億。

雖然，在臻和科技新的招股書中并未標注具體的融資成本，但在公司2019年的招股書中則標注的清清楚楚。在公司天使輪融資中成本低至0.2564元，而2020年9月成本已經高達14.5277元，5年多估值飆升56倍，市值也來到了52.3億元。

根據融資成本來看，凱風創投2015年投資了250萬，目前凈賺1.42億；正心谷資本參與了B輪和C輪融資，共計持股6.59%，分別投資3000萬和8000萬，1.1億的投入目前估值3.45億，已經浮盈逾2倍。

中金資本則參與了臻和科技的D輪和E輪，持股3.15%，分別投資8000萬和5000萬，1.3億的投入，不足3年浮盈3000萬。在2020年，高瓴資本則投資了2000萬，持股0.38%。

一方面公司5年多融資17億多，另一方面公司大幅增加借款補充營運資金，進入2022年公司借款從零陡然增至2.04億，2023年1個月再增3000萬。

一方面是腫瘤檢測未來市場廣闊，另一方面公司融資補血，且借債突增，北大高材生迎來了包括高瓴、中金、正心谷等明星資本加持。而隨著資本入局，臻和估值水漲船高，5年多漲了55倍，天使輪250萬凈賺1個多億。

2022年臻和負債凈額20.45億，加回2022年股權融資計入的金融負債，凈資產為7.42億元，按最后一輪融資市凈率至少在7倍以上，而在A股上市的艾德生物市凈率只有7.65倍，其無論業績還是市場地位都優于臻和，臻和又如何能撐起7倍以上的市凈率？對標燃石醫學低至1.71倍的市凈率，臻和高估值能否說服二級市場？

有券商人士就對新浪港股表示，一級市場定價過高，擠壓了太多二級市場的空間，這往往會讓這類非盈利藥企在曇花一現的上漲后便迎來一地雞毛，上演割韭菜的戲碼。