文 | 小盧魚

編輯 | 楊旭然

【資料圖】

近日屢有傳聞稱，昔日“公募一哥”王亞偉已被監管部門帶走調查。他也試圖用一種隱晦的方式，通過發朋友圈破除謠言。

與活在江湖傳說里的徐翔不同，這位曾經的中國第一代頂級基金經理，如今已經遠離行業一線，也鮮少再有人提及“王亞偉概念股”。他旗下的私募基金千合資本，甚至一度跌出了百億俱樂部。

自創立私募以來，王亞偉所管理的基金業績表現，其實大多時候都是優于大盤指數。但對比過去在管理華夏大盤基金時創下的驚人回報率——6年10倍，現在的業績只能算平平無奇。

按理說，從業經歷已接近30年的王亞偉，正處于投資理念高度成熟的階段，應該是收獲的時期，如今卻難以再創佳績。人氣也遠不如前。

如今的公募基金江湖也早已換了人間，老一代基金經理大量退場，而張坤、葛蘭、蔡嵩松等年輕人，哪怕成名后業績不佳、跑輸指數的年份，也有足夠的輿論熱度。

時代變了。回顧王亞偉的職業生涯我們不難發現，這同樣也是中國資本市場不斷嬗變的歷史進程。以他為代表的第一代基金經理們，參與著這段歷史，見證著這段歷史，最終也將成為這段歷史的一部分。

01 投資進化史

王亞偉的故事要從華夏證券東四營業部說起，1995年時這里是中國最大的證券營業部之一，不僅從事經紀業務，還有投行、自營、研究、期貨等。

剛從清華大學畢業的王亞偉，就應聘上了這里的研究咨詢崗位，為客戶提供一些日常的投資咨詢服務。比起券商研究員，性質其實更接近投資顧問，也缺乏基本面研究等方面的專業素養。

1995年中國的證券投資與基金市場都還處在最早期的探索階段，以“淄博鄉鎮企業投資基金”為代表的老基金們，也并不符合現代意義所說的基金概念，更像是一種另類的房地產投資基金。

1998年，隨著南方基金和國泰基金旗下兩只20億元規模封閉式基金上市，中國證券投資基金試點的大幕就此拉開，華夏興華基金也在上交所上市交易。王亞偉放棄東四營業部穩定的工作，跟隨老領導就此投身基金的試點運行中。

擔任興華基金的基金經理助理期間，王亞偉的投資手法和業績都并無過人之處。

2000 年，A股迎來小牛市，王亞偉調倉不及時使興華基金未能跑贏上證綜指；2004年，A股走熊，華夏成長基金凈值增長3.91%，盡管戰勝了指數，但在同行中成績也不算明顯。

轉折發生在2005年。當時王亞偉去美國學習了3個月，讓他得以跳出中國相對封閉的市場環境，從歷史角度和國際視野觀察國內市場所處的階段，并確立了多元化投資的基本思想。

2005年年底，王亞偉被任命為華夏大盤基金經理，從此這兩個名字被緊緊聯系在一起，中國基金早期發展史中最富傳奇色彩的故事就此展開。

2006-2007年，是行業有史以來發展最快的時期。一方面，股權分置改革如火如荼，基金業資產規模急速增長，QDII基金等創新品種層出不窮；另一方面，出口拉動了中國經濟的高速發展，人民幣升值預期帶來大量流動資金，全面涌入股市。

這一輪波瀾壯闊的牛市中，上證指數從998點漲到了6142點。

兩年時間里，王亞偉通過對未股改的股票、重組概念股票、資產注入概念股票、隱蔽資產型股票等冷門股進行發掘，成功讓華夏大盤基金取得了154.49%、226.24%的收益率，第一次實現了業績登頂。

2008-2014年間，是行業平穩發展、探索創新的階段，王亞偉的投資手法日益成熟，投資風格逐步成形。他不僅能在大盤上漲時取得超額收益，也能在大盤下跌時扛住風險。這讓他成為了那些年最受追捧的基金經理，風頭勝過了如今的張坤。

王亞偉最終在2012年選擇離開。一年多之后，《私募投資基金監督管理暫行辦法》問世，私募行業進入高速發展期。也許王亞偉是提前感受到了行業風向的變化，決定去開啟另一段職業旅途。

02 舊日的彼得林奇

作為第一代公募基金經理的典型代表人物，王亞偉深受彼得林奇的影響，始終堅持“追求低風險高收益的投資”的原則。

王亞偉偏好有業績支持的成長型投資，并且十分重視成長本身的穩定性、持續性，在投資決策中不僅要考慮上市公司當年的增長情況，還要看未來3-5年內能否保持良好增長。

隨著王亞偉投資理念的愈發成熟，這種對業績支撐的重視愈發顯著。

今年一季度末，王亞偉就大幅調整了自己掌舵的對沖基金Top Ace Asset Management持倉。倉位驟降86%，清空了之前買的煤炭、鋼鐵、鋁業、鋰礦等資源股，轉而加倉以阿里巴巴為代表的多只中概股。

這些中概股的共同特點就是股價經歷了高位下跌，目前仍然處在估值低位，比如阿里巴巴目前美股股價徘徊在84美元/股左右，只有2021年歷史高點的26.3%，市盈率也僅剩21倍。

王亞偉此時大幅加倉，很可能是想博取業績反轉帶來的股價反彈。而被王亞偉大舉買入后又清倉的資源股，同樣也體現了這種抄底低估值績優股的投資思路。

以2022年末的頭號重倉股ALPHA METALLURGICAL RESOURCE為例，這是一家全球頂尖的煤炭供應商。王亞偉在建倉時，顯然考慮了俄烏沖突下煤炭、石油等能源供應緊張、價格上漲會對公司業績產生的正面影響。

至今年一季度，該公司股價的最高漲幅已突破25%。其他多只能源類股票，也在去年四季度出現了觸底反彈、到今年一季度則漲至階段高位。王亞偉當然可以選擇獲利了結。

顯然，這種投資策略是王亞偉數十年職業生涯的總結，但是否適應如今越發復雜的經濟環境，仍有值得討論的地方。

一方面，歐美等主要經濟體所面臨的經濟衰退風險如影隨形，存在居民需求下滑、原材料價格回落、制造業景氣度收縮等問題。

5月25日公布的美國國內收入總值數據，是衡量經濟活動的關鍵指標。該指標繼2022年第四季度縮水3.3%之后，在2023年第一季度又降低了2.3%。部分經濟學家甚至直接表示，這一走勢證明美國已經陷入衰退。

中國的經濟預期雖然略好，但是16—24歲勞動力城鎮調查失業率持續上升，4月份時這一數據已經突破了20%，背后所反映的經濟壓力不容小覷。

王亞偉所押注的企業要想實現業績的反轉，必須克服大環境向下行的壓力，對行業或者企業走出獨立行情的要求很高。

另一方面，近三年A股呈現出強烈的結構性牛市特征。行情在新能源、半導體、人工智能等賽道股板塊之間快速輪動，不僅吸走了價值投資派的市場資金，甚至讓成長型基金建倉的速度都趕不上行情變化的速度。

這種癲狂式行情的大勢中，王亞偉如今所秉持的多元配置、注重業績的打法就難有用武之地，他所追求的低風險、高收益和長期業績支撐，并不一定能被其他投資者所認可。

曾經以操作靈活聞名的傳奇基金經理，就顯得越來越不靈活。

03 時勢造英雄

其實多年以來，王亞偉建立的投資體系并未發生較大變化，但是他在選股和操盤上的表現卻似乎退步了不少。比較直觀的是，自創私募以后，王亞偉未能延續自己在公募時代的“神奇”操作。

無論是廣泛的選股視野、靈動的投資交易，還是飽受爭議的“重組股”布局，都再也沒有在千合資本管理的投資組合中體現過了。

一個重要原因就是團隊力量的削弱。似王亞偉這般出身的公募的基金經理，在投資實操過程中十分依賴宏觀分析、行業研究和個股調研。這背后既需要多人精英團隊的支撐，又需要公司平臺帶來的高闊視野。

而自己創業的王亞偉，顯然不具備這種資源號召力。甚至王亞偉一手培養出來的基金經理崔同魁，也在2021年末轉投盤京投資門下。

早在華夏基金時期，崔同魁就擔當王亞偉助手的角色，并追隨著王亞偉一起打造千合資本。至離職前，千合旗下約百億的盤子中，崔同魁的管理規模占15億。

雖然消息人士稱這是一次“和平分手”，只是因為崔同魁偏好成長股的投資風格與盤京投資比較契合，但千合資本發展的隱憂，還是隨著崔同魁的出走顯露人前。

近年來千合資本的管理規模穩定在百億左右的區間，高峰時期的300億已是遙不可及，團隊成員數量也維持在20多人。

這樣的規模體量，大概率是供養不出另一個頂級投資經理的。不想同千合一樣陷入瓶頸的崔同魁，可以選擇去外面更廣闊的天地搏一番前程，但王亞偉只能獨自面對自己職業生涯的瓶頸。

無論是行業、企業還是基金、基金經理，其實都有自己的生命周期。近年來隨著公募基金管理規模急速膨脹，不少基金管理人的投資主力已經切換成了80后，從任職年限來看，培養時間更是平均不到4年。

結構性牛市的背景下，以蔡嵩松等人為代表的，學科背景更貼近新興賽道、投資風格也更加激進的年輕基金經理們，開始更多嶄露頭角，受到期待，并取代前輩們在輿論場的地位。

04 寫在最后

每當市場走熊——類似2015、2018年股災級的行情中，經驗豐富的中生代基金經理往往因為成熟的風險控制能力，讓業績更加抗跌。

但這依然無法阻擋平臺資源、輿論和股民們更加關注新生代基金經理們。江山代有人才出，各領風騷數年而已。

王亞偉同時代的明星基金經理們，如今只有趙軍等少數幾位還活躍在一線。而不再擴張管理規模的王亞偉，是否也已做好走完職業生命周期的準備了呢？

能夠在歷史的輪回中留下名字的，大多已經是人生的贏家。但股民們真正遺憾的是，不論王亞偉，徐翔還是張坤蔡嵩松，他們的故事往往足夠精彩，但距離完美的結尾，卻又總是有相當的距離。