總結

(資料圖)

（1）普拉格能源正在實現使經濟脫碳的目標，一旦公司的收支接近盈虧平衡，它就有巨大的增長潛力。

（2）但氫能源行業目前仍處于發展的初級階段，存在許多風險和不確定性，因此很難預測普拉格能源是否能實現盈虧平衡。

（3）考慮到普拉格能源極端的不確定性，我們不會投資普拉格能源股票，而是更愿意觀察它在2023年的發展情況。

公司介紹

普拉格能源（PLUG）正在建立一個端到端的綠色氫能源生態系統——從生產、儲存、輸送到能源發電。

普拉格能源目前擁有一大批知名的客戶，包括亞馬遜(AMZN)、沃爾瑪(WMT)和新New Fortress Energy等。在創建第一個商業上可行的氫燃料電池市場的過程中，普拉格能源也已經為180多個加油站部署了超過60000個燃料電池系統。

除此之外，普拉格能源還在與其他幾家公司在氫氣供應方面進行合作，以支持整個北美地區的氫氣供應和輸送速度。

戰略與財務業績

普拉格能源的戰略重點是擴大氫氣生產，主要通過電解槽和燃料電池超級工廠來擴大生產規模，并擴張到道路車輛市場和大型固定電力市場，同時擴張到需要脫碳的新地區。該公司的增長計劃目前已經得到了促進可再生能源政策的支持，如美國IRA法案和歐盟REPowerEU計劃。

歐盟REPowerEU計劃是一項旨在迅速減少對俄羅斯化石燃料的依賴，快速推進綠色轉型，建立更具彈性的能源體系和真正的能源聯盟。該計劃包括以下主要行動：節約能源；能源供應多樣化；快速替代化石燃料，加速歐洲清潔能源轉型；智慧投資；加強備災等）。

普拉格能源管理層預計到2026財年公司的收入將達到50億美元，這意味著它的收入將比2021財年增長10倍。到2030財年，管理層預計公司的年收入將超過200億美元。勐獸財經認為這些目標是非常激進的，而且幾乎沒有證據可以表明該公司能夠實現這些目標，因為普拉格能源目前還沒有產生重大的銷售記錄。

考慮到普拉格能源還處于建設龐大基礎設施的早期階段，所以該公司承擔的成本也遠遠高于其收入。

在資產負債表方面，該公司目前擁有超過20億美元的現金和現金等價物，考慮到其2022財年的現金消耗速度，這意味著該公司的現金流還能支持其兩年的時間繼續運營。

目前華爾街分析師普遍預計，普拉格能源將在2025財年實現盈虧平衡。勐獸財經認為華爾街分析師還是太樂觀了，因為普拉格能源直到現在還沒有實現毛利潤平衡。此外，歷史數據顯示，該公司的每股收益也一直低于市場普遍預期，而且在過去16個季度中只有兩個季度超出預期。

在最新的財報會議上，普拉格能源的首席執行官Andy Marsh解釋了公司沒有達到市場預期的三個因素:

【我們在引入新產品時遇到了障礙、氫氣工廠建設的延遲以及宏觀經濟狀況影響了天然氣的成本，導致我們的氫氣成本大幅增加?！?/p>

更重要的是，普拉格能源的首席執行官Andy Marsh強調，2023財年預計將是公司至關重要的一年，因為該公司在整個氫生態系統中的努力“將變得明顯”。換句話說，普拉格能源的首席執行官Andy Marsh想表達的意思是：普拉格能源有望在2023年實現收入增長和利潤率擴張。

勐獸財經認為能促進普拉格能源在2023年實現收入增長和利潤率擴張的最大因素是佐治亞州工廠的全面投產，而這對公司來說也是一個巨大的里程碑。但在最新的致股東信中，該公司概述了其生態系統的最新進展（佐治亞州工廠的進度已經延誤了）。

如上圖所示，佐治亞州的工廠預計將在2023年第二季度初開始全面投產。而現在已經到了第二季度的中期，卻仍然沒有看到任何關于工廠啟動的消息，而且路易斯安那州和田納西州的工廠建設也同樣如此（這兩家工廠本來預計將在第一季度開始全面投產，但到目前為止還沒有任何與之相關的消息）。

另一方面，也有一些積極的消息，比如PEM電解槽（PEM電解槽是一個化學反應器，可以將水在直流電的作用下分解成氫氣和氧氣）在2023年第一季度達到了創紀錄的生產水平。總體而言，勐獸財經對該公司的財務業績好壞參半。如果佐治亞州工廠全面投產的進度延誤，那么這將意味著該公司的收入極有可能達不到預期。

該公司的盈利在很大程度上取決于其能否跟上雄心勃勃的生態系統建設項目執行時間表。錯過投產日期意味著將錯失創收機會，以及由閑置時間和施工預算超支導致的計劃外成本。

因此，勐獸財經建議投資者等待管理層更新其項目執行的時間表，因為它對公司未來的增長前景有重大影響。

普拉格能源面臨的風險

該公司在財務業績方面仍有很多工作要做，實現盈虧平衡的時間越長，投資普拉格能源股票的風險就越大。

普拉格能源在一個目前仍處于初級階段的氫能源行業中運作。它有雄心勃勃的計劃，要建立一個垂直整合的生態系統，這意味著要執行技術復雜和資本密集型的項目。而項目越復雜、資本越密集，需要承擔的風險就越大。普拉格能源面臨的直接的風險是，該公司可能會有大量的預算和進度超支，并進一步拖累其實現盈虧平衡的時間，以及對其估值產生重大不利影響。

普拉格能源不僅在氫氣市場與競爭對手進行競爭，而且還在與整個能源行業進行競爭（包括電池電力技術和更傳統的能源，如天然氣等行業），這意味著普拉格能源面臨的競爭將會非常激烈。勐獸財經認為這種競爭風險非常高，并且會對普拉格能源的未來產生重大的不利影響。

普拉格能源面臨的另一個風險是生產質子交換膜燃料電池所需資源的稀缺。普拉格能源的質子交換膜燃料電池技術目前使用的是銥，而銥被認為是地球上最稀缺的元素之一。

結論

總的來說，勐獸財經相信普拉格能源是一家雄心勃勃的公司，肩負著幫助社會加速向綠色能源轉型的光榮使命，但其面臨的風險和不確定性也非常高。如果普拉格能源能扭虧為盈，那么其股價將會釋放出巨大的上漲潛力，但投資普拉格能源是一項高風險的游戲，所以作為一名保守的投資者，我們目前不會投資普拉格能源股票，但我們會觀察它在2023年的發展情況。