12月4日，央行發(fā)布公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。鑒于昨日無(wú)逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。值得一提的是，央行在11月18日、19日連續(xù)兩天展開(kāi)逆回購(gòu)后，于11月20日開(kāi)始暫停逆回購(gòu)，截至昨日已是連續(xù)第11個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)操作。

對(duì)于央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，11月20日LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于較高水平。進(jìn)入12月份以來(lái)，月初時(shí)點(diǎn)資金面充裕狀態(tài)進(jìn)一步顯現(xiàn)。這是央行連續(xù)11天暫停逆回購(gòu)的直接原因。考慮到距月中稅期高峰還有一段時(shí)間，接下來(lái)央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)的概率較大。

從以往來(lái)看，在月末至月初連續(xù)暫停逆回購(gòu)也是央行慣常的操作。此節(jié)點(diǎn)，資金面擾動(dòng)因素較少，市場(chǎng)短期流動(dòng)性均較為充裕，從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)可以得到印證。12月4日，隔夜Shibor下行16.1BP至1.971%，低于近20日的Shibor均值2.245%。不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，1月期Shibor及3月期Shibor有所抬升，前者上行1.4BP至2.799%，后者上行0.4BP至3.019%。

對(duì)此，有分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，近期Shibor短端品種下行，直接受市場(chǎng)流動(dòng)性水位較高帶動(dòng);而1月期和3月期等中長(zhǎng)端品種上行，或主要體現(xiàn)跨年效應(yīng)。不過(guò)，若接下來(lái) Shibor中長(zhǎng)端品種持續(xù)處于高位，則需關(guān)注其對(duì)銀行資金成本可能產(chǎn)生推升作用，這將對(duì)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率形成一定制約。

從本周資金面來(lái)看，雖無(wú)逆回購(gòu)到期，但周五即將迎來(lái)1875億元中期借貸便利(MLF)到期。央行是否會(huì)在到期的基礎(chǔ)上續(xù)作，而操作利率是否會(huì)進(jìn)一步下降?王青預(yù)計(jì)，12月6日1875億元MLF到期后央行續(xù)作的可能性較大，規(guī)模大體上會(huì)在等額水平。考慮到此前MLF利率剛剛下調(diào)，政策效果有待進(jìn)一步觀察，加之短期內(nèi)CPI仍有上行潛力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)有所顯現(xiàn)，貨幣政策連續(xù)實(shí)施“降息”的可能性較小。

王青進(jìn)一步表示，著眼于穩(wěn)定2020年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，確保包括“GDP十年翻一番”等重要經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，接下來(lái)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望持續(xù)加大，貨幣政策有可能進(jìn)入一段寬松窗口期，MLF利率進(jìn)一步下行的概率較大。此外，回顧政策利率調(diào)整歷史，鮮見(jiàn)一次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個(gè)連續(xù)多次的調(diào)整過(guò)程。

同時(shí)，王青指出，未來(lái)央行將繼續(xù)創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，著力緩解民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

從后期央行貨幣政策工具運(yùn)用來(lái)看，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，央行短期內(nèi)需要維持銀行體系流動(dòng)性，及時(shí)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作;另一方面，需要長(zhǎng)期引導(dǎo)實(shí)際利率繼續(xù)降低，尤其是加大對(duì)民營(yíng)小微等活力更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)部門的融資力度，因此全面降準(zhǔn)可能性較小，定向降準(zhǔn)的必要性猶存。